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广联达(002410):云转型基本成功 施工业务有望持续快速增长

时间:2020-03-30    机构:天风证券

事件

2020 年3 月25 日,公司发布2019 年年报, 2019 年公司实现营业收入34.64亿元,同比增长21.06%;实现归母净利润2.35 亿元,同比减少46.46%;实现扣非归母净利润1.91 亿元,同比减少53.36%。

云转型基本成功,预计20 年云收入占造价业务比重达到一半左右

2019 年公司数字造价业务实现收入24.52 亿元,同比增长19.17%,将云预收因素进行还原,则还原后的数字造价业务收入为29.31 亿元,同口径同比增长25.15%。其中造价业务云收入9.21 亿元,同比增长148.84%,占数字造价业务整体收入比例为37.57%。2019 年公司按原定规划将造价业务云转型区域由11 个增加至21 个,此前已转型的11 个地区,云服务产品的转化率及续费率均超80%,新增的10 个转型地区,云计价及云算量产品全年的综合转化率均超50%。我们预计公司20 年造价业务的云化将进一步深入,造价业务云收入将持续高速增长,占比高达50%以上。

施工产品线整合,为持续快速成长打下基础

2019 年公司数字施工业务实现收入8.53 亿元,同比增长29.58%,较2018年的增速有所加快。公司进一步融合原BIM 与智慧工地相关产品,发布针对项目的数字项目管理(BIM+智慧工地)平台,结合应用组件,实现“平台+组件”的业务形态。“平台+组件”项目级产品的推广取得了阶段性的成果。项目级产品全年新增企业客户超过1100 家,其中特、一级企业逾990家;新增项目超过3200 个,其中特、一级企业项目逾2900 个。

业务发展关键期销售和研发费用高增,预计今年增速有望下降

云转型过程中,部分已收取的云服务费中不计入当期收入,公司业绩表观收入增速比实际收入增速略低。公司实际营收40.2 亿元,为表观总营收和报告期内云预收增量之和,同比增长26.05%。公司业务发展关键期费用高增,19 年销售费用和研发费用增速较快,销售费用率31.14%,同比增加3.84pct;管理费用率23.15%,同比减少3.18pct;研发费用率27.37%,同比增加2.33pct,我们预计公司20 年费用增速有望开始下降。

投资建议

公司云转型顺利,公司业绩稳健增长,我们将公司20-21 年公司营业收入从40.79/47.68 亿元上调为40.81/49.78 亿元,考虑到公司费用开支比例仍然较大,将净利润从为6.63/8.38 亿元下调为3.77/5.64 亿元,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济波动;用户转化率降低;云化进程变慢。