广联达(002410.CN)

广联达(002410):设计软件或打开第二成长曲线

时间:21-11-04 00:00    来源:华泰证券

数字造价收入快速增长,维持“买入”

公司披露2021 年三季报,21Q1-Q3 营业收入36.01 亿元,同比增长39.1%,归母净利润4.75 亿元,同比增长106.9%,归母扣非净利润4.54 亿元,同比增长118.76%,业绩符合预期(此前预告21Q1-Q3 归母净利润4.5-5.2亿元);21Q3 单季度营业收入14.23 亿元,同比增长45.4%,归母净利1.89亿元,同比增长89.9%。21Q1-Q3 业绩增长主要原因为数字造价业务收入快速增长。预计2021-2023 年营业收入为52.24/67.23/85.15 亿元(维持前值)。参考2021 年可比公司Wind 一致预期PS 均值17.8 倍,给予2021 年17.8 倍PS,目标价78.10 元(前值80.56 元),维持“买入”。

云转型持续推进,收入有望稳定增长

数字造价业务云转型持续推进,随着江苏、浙江、安徽、福建4 个最后转型的省进入全面云转型,数字造价业务在全国实现云转型,成为推动公司收入增长的重要动力。在数字造价业务SaaS 服务递延收益持续增长的推动下,公司21Q3 末合同负债20.42 亿元,相比年初增长24.13%。持续增长的合同负债是公司云转型顺利推进的体现,也为后续的收入增长打下良好基础。

我们认为未来数字造价云平台不断优化,广材网、广材助手、造价云空间等增值服务不断丰富,有望推动云造价收入持续增长。

通过设计软件触达核心工业软件,或打开第二成长曲线2021 年10 月21 日,广联达(002410)建筑设计 BIM 软件广联达数维设计-建筑公测版线上发布。据公司官网,该软件是面向建筑设计人员的新一代建筑施工图设计软件,具备从三维设计建模、跨专业协同到快速出图的全阶段能力。以自主图形平台为基础,以参数化驱动为核心,支持云端构件库和公有云/私有云部署,大幅降低三维设计学习成本。此外,公司不断推进产品迭代,推出了鸿城Infrafuser、BIMSpace-乐建等新版产品,产品矩阵不断丰富。我们认为广联达依托自主开发的底层BIM 数据、建模平台,通过设计软件切入研发设计类核心工业软件,有望为公司打开第二成长曲线。

云转型推动增长,核心设计软件打开第二成长曲线广联达的造价业务云转型持续推进,推动收入高速增长。而随着公司进一步向核心设计软件拓展,在工业软件领域有望打开新的成长曲线。预计2021-2023 年营业收入为52.24/67.23/85.15 亿元, 归母净利为7.07/9.40/12.15 亿元(维持前值)。

风险提示:施工业务收入确认低于预期,设计软件研发进度低于预期。