广联达(002410.CN)

广联达(002410):造价施工同发力 三季报取得佳绩

时间:21-11-02 00:00    来源:东方财富证券

业绩表现靓丽。公司发布业绩,前三季度实现营业总收入36.01 亿元,同比增长39.14%;归母净利润4.75 亿元,同比增长106.89%;实现扣非净利润4.54 亿元,同比增长118.76%。Q3 单季度营业总收入为14.23 亿元,同比增长45.35%;归母净利润为1.89 亿元,同比增长89.86%;扣非净利润为1.80 亿元,同比增长87.65%,收入持续高增长, Q3 收入增速较Q2 明显加快,提速得益于造价业务和施工业务两大板块共同驱动,其中造价业务全面进入云转型,新转型地区收入增长较快,同时工程信息等增值服务业务增长明显;数字施工业务前期所签合同进入密集交付期,收入逐步得到确认。

费用改善,人均效能提升。毛利率方面,三季报公司毛利率为87.61%,下降2.69pct。我们判断,施工和造价业务结构变化小幅拉低了公司的毛利率水平,上半年施工业务占比为14.8%,高毛利的造价业务占比为78.1%。前三季度共发生销售费用/管理费用/研发费分别为10.11/7.32/9.12 亿元,同比分别上升27.83%/28.04%/28.50%占收入比重分别为28.08%/20.33%/25.32% , 较上年同期下降2.49pct/1.76pct/2.09pct,公司完善从战略到执行的全面预算管理体系,持续提升人均效能,降本增效取得成果。

造价+施工皆创佳绩。根据公司业绩说明会披露,造价业务前三季度收入为26.48 亿元,YoY+39.75%;施工业务收入为6.72 亿元,YoY+28.85%;设计业务收入为0.9 亿元。造价业务中云收入贡献可观增量,云收入为18.35 亿元,同比增长65.9%,前三季度累计新签云合同21.82 亿元,同比增长39.25%。根据中报披露,江苏等最后四个地区进入全面云转型,我们判断新转型地区收入的快速增长为造价业务贡献充沛动能,带动了造价业务整体再上新台阶。上半年数字施工业务营收为3.18 亿元,Q3 施工业务收入体量为3.54 亿元,同比增长90.87%,进入高速增长阶段,与公司此前披露的上半年冲合同,下半年抓交付保回款的节奏相符。随着造价业务进入成熟稳定期,施工业务作为推动公司业绩增长的新马达正迎来发展新阶段。

【投资建议】

公司是国内领先的数字建筑平台服务商,上半年公司数字造价业务取得成功,数字施工业务合同实现大幅增长,随着智能建造不断推进,公司将持续巩固其行业龙头地位。我们预计公司2021/2022/2023 年营业收入分别为51.28/60.35/74.80 亿元,归母净利润分别为6.00/8.79/11.60 亿元,EPS 分别为0.51/0.74/0.98 元,对应PE 分别为143/98/74 倍,维持目标价84.29 元,维持“买入”评级。

【风险提示】

建筑行业整体景气度下行风险;

市场竞争加剧风险;

施工及设计业务发展不及预期风险。