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广联达(002410)2020年业绩快报点评:造价业务符合预期 经营现金流健康成长

时间:21-01-30 00:00    来源:中信证券

公司2020 年造价业务符合预期,施工业务下半年重视回款,预计全年现金流将会有良好表现。同时通过收购鸿业布局设计业务,正加速打通建筑IT 全产业链,不断巩固龙头地位。随着建筑产业的信息化升级,公司有望不断兑现业绩,看好公司持续稳健的增长与发展。维持“买入”评级。

公司发布2020 年业绩快报:1)表观业绩:2020 年营业总收入40.05 亿元,同比+13.11%,营业利润4.26 亿元,同比+46.69%,归母净利润3.30 亿元,同比+40.48%。其中,Q4 单季营业总收入14.17 亿元,同比+8.7%,营业利润1.18亿元,同比+51.3%,归母净利润1.00 亿元,同比+33.3%。2)还原后收入和利润:云转型相关合同负债还原后,2020 年营业总收入约为46.17 亿元,同口径同比+14.86%;归母净利润约为8.82 亿元,同口径同比+32.30%。其中还原后Q4 单季营业总收入15.66 亿元,同比+8.5%,归母净利润2.34 亿元,同比+16.5%。

造价业务符合预期,新签云合同额略超预期,云化进展深入推进。造价业务方面,公司2020 年实现营业收入约27.96 亿元,同比+14.03%,符合公司定下的全年目标指引。其中云收入16.22 亿元,同比增长 76.11%,云收入占比接近六成,相较于2019 年的不到4 成明显提升,造价业务云转型正持续深入并提速。

2020 年末云合同负债 15.06 亿元,较期初+68.55%,增加值6.12 亿元,较Q3末增长1.49 亿元,合同负债余额持续增厚,随着计入收入节奏的加快,为公司后续利润空间的快速打开奠定坚实基础。2020 年新签署云合同22.34 亿元,同比+59.55%,公司年初定下全年20 亿云合同额的目标,该目标顺利实现并略超预期,印证了造价转云带来的优势并持续不断的深入客户。

施工业务Q4 单季表现良好,重视回款实现现金流健康增长。施工业务方面,2020年实现营业收入约9.44 亿元,同比增长10.61%,Q4 单季实现收入4.22 亿元同比+26%,单季表现良好。从全年来看,施工业务略低于市场的预期,我们判断有以下三点原因:1)伴随疫情防控常态化,公司为降低坏账风险,保障业务健康发展,重点强调回款和现金流增长,放缓了对收入增速的追求,确保经营安全和稳健;2)市场对施工业务预期口径或存在一定误解,施工业务体现在业务端增速会较高,但一般来说需要分期收款来确认收入,因此表现在财务端收入略低于市场预期;3)受“十四五”时期大型客户资金开支计划尚不明确的影响,部分客户对信息化资金的开支有所收紧。基于公司对回款的重视,我们预计公司全年经营性现金流将会高速增长,支撑公司业务健康良好发展。施工业务有望在2021 年起快速兑现业绩,伴随建筑企业预算明朗,建筑企业的信息化渗透率有望加速提升,预计未来3 年施工业务复合增速将超过35%。

布局数字设计业务打通建筑IT 全产业链,增强赛道把控力巩固龙头地位。2020年是公司“八三”战略规划的开局之年,是二次创业的攻坚阶段,公司表现可圈可点。除了造价业务、施工业务之外,其他业务方面,公司报告期内收购鸿业科技,布局数字设计业务,从上游实现对产业链的控盘;数字城市业务方面,以园区、新城为切入点,打造城市级CIM 平台,创新业务健康良好发展。我们认为,公司以自身的技术能力和对建筑行业的理解能力,加速布局并打通建筑IT 全产业链,并不断推进BIM 技术和产品的发展,助力建筑产业升级,巩固龙头地位。

风险因素:建筑业进入下行周期;施工信息化业务竞争加剧;云化转化率和续费率低于预期;建筑企业客户预算不及预期。

投资建议:2020 年,公司造价业务符合预期,施工业务重视回款,预计全年现金流将会有良好表现。同时通过收购鸿业布局设计业务,正加速打通建筑IT 全产业链,不断巩固龙头地位。随着建筑产业的信息化升级,公司有望不断兑现业绩,看好公司持续稳健的增长与发展。基于公司业绩快报,调整公司2020-2022 年EPS 预测至0.28/0.56/0.92元(原预测为0.37/0.59/1.15 元),现价对应PE 298/147/90x,维持“买入”评级。