广联达(002410.CN)

广联达(002410):造价业务市场空间或超预期

时间:21-01-20 00:00    来源:国泰君安证券

投资要点:

上调目标价至 118.88 元,维持“增持”评级。根据公司造价业务云合同收入确认进度,上修2020 年盈利预测,下调2021、2022 年盈利预测,预计2020-2022 年归母净利润分别为4.07(+0.04)、8.21(-1.15)、11.92(-2.74)亿元,对应EPS 分别为0.34、0.69(-0.10)、1.01(-0.23)元。根据SOTP 估值法,上调目标价至118.88 元,维持“增持”评级。

市场对造价专业技术人员的数量停留在百万预期。云化后公司造价软件可以拆解为用户数*ARPU 的量价模型,其中用户数和全国工程造价从业人员数量有密切的关系。由于造价人员的分布广泛难以统计,一致预期一直以公司公开交流口径为准,目前统一的数量认知在一百万左右。

事实上造价技术人员的数量早就突破百万。在住建部发布的《工程造价事业发展“十三五”规划》中提到,“十二五”末即2015 年,全国从事工程造价的专业技术人员已达145 万人,这个数量已经超过市场一致预期,只是一直尚未被市场认知。

短期新签订单超预期是长期逻辑兑现的催化剂。公司前三季度新签云合同金额为15.7 亿元,同比增长64%。我们认为,公司2020 年新签云合同金额超过20 亿元概率较大,短期的订单超预期即是长期空间逐步兑现的催化剂。

风险提示:客户流失风险,竞争加剧,建筑行业大幅衰退。