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广联达(002410)2020年BIM行业:客户需求增速略有放缓 渗透率低有望改善

时间:20-12-20 00:00    来源:中国国际金融

公司近况

中国建筑业协会、广联达(002410)联合发布了《中国建筑业BIM应用分析报告(2020)》(以下简称"2020年BIM报告”),报告对国内1053家施工企业进行了调研,在2017-2019年基础上具有一定的延续性,历年特级、一级企业合计占比超过80%,因此可以用来反映客户需求变化与市场动向.

评论

2020年BIM市场复合增速略有放缓,或因疫情影响,仍存在规模较小、渗透率较低的问题.(1)应用BIM的项目数量平均为15个,相对于2017年的CAGR为22%,2017-2019年期间的CAGR有所放缓;(2)平均每个企业在BIM上的投资为132万元,相对于2017年CAGR 24%,亦有所放缓;(3)根据智研咨询的数据,2019年我国BIM市场规模为58.64亿元,与通常测算的建筑信息化千亿人民币市场空间差距较大;(4)通过施工企业BIM投入以及使用BIM的项目个数来看,BIM市场渗透率仍较低,还处于早期;(5)四年报告的26个案例,不同软件使用数量超过20种,最常使用的软件为Revit以及Naviswork,同时广联达BIMSD已经在这些典型项目中得到了相对广泛的应用.

我们看好广联达施工业务在2021年的发展带来的利润水平提升.

我们认为随着公司施工业务注重业务回款,在短期增速下滑的阵痛之后,施工业务的发展将更加稳健。我们认为疫情复苏后建筑行业景气度在2021年或将逐步提升,带来施工业务的增速提升,并有望体现规模效应从而改进施工BG的利润率水平。我们或在2021年看到公司施工业务利润的改善。长期看,随着客户需求稳健增长,我们认为规模小、渗透卑低的市场现状有望被改变,公司在施工领域未来的收入潜力有百亿人民币量级。

估值建议

考虑到公司2020年股权激励计划带来的成本增长,我们下调2020/2021年净利润预测-1.41%/-5.98%至4.95/9.81亿元,同比+110.8%/98.0%,我们根据DCF估值模型,维持958亿元的目标市值,对应目标价81元,较当前股价还有12.5%的上行空间.维持跑赢行业评级。

风险

(1)建筑信息化受下游建筑行业景气度影响较高,2021年若建筑行业景气度低迷或影响建筑信息化行业增速;(2)海外厂商具备较强竞争优势,国产产品在竞争中或不占有明显优势;(3)系统性估值回调