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广联达(002410)重大事项点评:收购鸿业科技 完善BIM布局

时间:20-10-13 00:00    来源:中信证券

2020 年10 月10 日,公司以4.08 亿元现金收购鸿业科技,我们认为此次收购有助于公司拓展设计业务,完善数字建筑产业链布局。公司有望结合自身对建筑行业的深入理解,与鸿业科技形成战略协同,进一步增强核心竞争力。

事项:2020 年10 月10 日,公司以4.08 亿元现金向怀化金洛、怀化洛林、怀化金硕三者购买其合计持有的洛阳鸿业科技信息有限公司90.67%的股权。公司原持有鸿业科技9.33%的股权,本次交易完成后,鸿业科技将成为公司的全资子公司,纳入公司合并范围。

收购鸿业有助于公司拓展设计业务,完善数字建筑产业链布局。鸿业科技成立于1992年,具备丰富的设计类产品,其中传统CAD 设计产品、市政公路及管线设计产品、BIM设计产品在市场中均处于领先地位。收购鸿业科技有助于广联达(002410)拓展设计业务,完善公司在数字建筑产业链的布局,同时为公司业务发展积累更多人才与资源。广联达在建筑信息化行业深耕多年,拥有行业领先的BIM 自主图形平台技术,公司有望结合自身对建筑行业的深入理解,充分发挥鸿业科技丰富的设计软件经验、设计客户关系及设计院市场强大的渠道能力,形成战略协同,进一步增强公司的核心竞争力。

BIM 应用布局持续深入,平台化战略有望加快步伐。2020 年9 月中国数字建筑峰会上,广联达推出聚焦施工全过程的BIM 建模与深化应用的轻量化软件BIMMAKE,此次收购鸿业科技,广联达进一步完善了建筑信息化产业链上设计这一重要环节。我们认为,BIM产品的布局正持续深化,广联达有望结合自主知识产权的图形和参数化建模技术的BIMMAKE,不断提升设计算量施工一体化能力。公司有望通过BIMMAKE 平台+业务组件,打通方案层、应用组件层、平台层,基于“BIM+大数据+云计算”这一智能网络打造更多智能化应用,进而实现横向、纵向和端对端的高度集成。我们预计公司未来有望受益于BIM 应用的持续渗透。

公司半年报表现优异,预计Q3 业务有望持续恢复。公司2020 年上半年实现收入16.09亿元,同比+17%;归母净利润1.3 亿元,同比+45%。疫情影响下,上半年造价业务云合同额和续费率超预期,其中造价业务云收入为6.66 亿元,占造价收入的比例从2019年底的38%提升至58%,转云进度加快。施工业务方面,上半年实现收入3.37 亿元,同比+16%,施工业务Q1 受疫情影响明显,但Q2 同比+26%,明显提速。结合造价业务转云超预期、施工业务快速发展、疫情好转等因素,我们认为公司Q3 业务或有望持续恢复。

风险因素:建筑业进入下行周期;施工数字化业务竞争加剧;云化转化率和续费率不及预期;工程造价改革政策推进不及预期。

投资建议:我们认为公司收购鸿业科技有助于深化设计业务布局,完善数字建筑产业链闭环,二者优势互补促进战略协同,进一步提升公司竞争力。维持2020-2022 年公司归母净利润预测4.4/7/13.6 亿元,对应 EPS 预测为0.37/0.59/1.15 元,现价对应PE 为217/136/70 倍。使用分部估值法,2023 年造价业务目标市值1017 亿元,同年施工业务目标424 亿元,其他业务目标市值29 亿元。以10%折现率折现至2020 年目标市值1104亿元,目标价97.80 元,维持“买入”评级。