广联达(002410.CN)

广联达(002410):强协同并购切入设计软件!

时间:20-10-12 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

投资要点:

公告:2020 年 10 月 10 日,公司与鸿业科技相关股东签署了《股权转让协议》,以 4.08亿元现金向怀化金洛、怀化洛林、怀化金硕 3 名交易对手方购买其合计持有的鸿业科技90.67%的股权。公司原持有鸿业科技 9.33%的股权,本次交易完成后,鸿业科技将成为公司的全资子公司,纳入公司合并范围。

鸿业科技立足于工程类 CAD 设计领域和城市信息化建设领域,此次交易再次彰显广联达(002410)进军CAD 设计决心。鸿业科技致力于市政、建筑、工厂和城市信息化建设领域应用软件的研发。2010 年,鸿业科技确立了所有产品基于 BIM 技术理念进行产品开发的指导思想,为工程行业提供从规划、设计到施工、运维的建筑全生命周期BIM 解决方案;服务涉及房建、城市道路及公路、地下管线管廊、海绵城市、预制装配式、智慧城市等领域。

鸿业科技开发了丰富的设计类产品,其中传统 CAD 设计产品、市政公路及管线设计产品、BIM 设计产品在市场中均处于领先地位。

广联达拥有图形技术积累,鸿业科技设计软件经验丰富,收购协同效应强。广联达在建筑产业深耕多年,拥有行业领先的 BIM 自主图形平台技术,能够结合行业理解,发挥鸿业科技丰富的设计软件经验、设计客户关系及设计院市场强大的渠道能力。广联达与鸿业科技将在工程设计领域形成显著的战略协同效应,也再次验证BIM 三维图形平台项目或成为“八三规划”之后,公司建筑全周期产品打通关键。同时,强调收购估值合理。2019年度,鸿业科技合并报表净利润2152 万元,对应整体估值约4.5 亿元,对应2019 年21XPE,考虑设计软件稀缺性,收购估值合理。

重申广联达产品线波士顿矩阵接力成长是当前市场最大低估。广联达造价业务当前从明星类产品逐渐过渡到金牛类产品,施工类业务从问题类产品逐渐过渡到明星类产品(空间大,目标市占率10%),创新业务逐渐从瘦狗类成长为问题类产品,也是长期潜在的明星类产品(建管一体化等)。此次收购再次验证广联达波士顿矩阵接力成长大方向,加速创新业务成长。

维持“买入”评级。我们预计,造价业务和施工业务长期目标收入均在百亿级别,造价云化后上限提升,施工产品线和销售线整合后2020 年迎来重要拐点。暂不考虑并购完成后的业绩增厚。维持2020-2022 年盈利预测,预计2020-2022 年收入为43.51、54.12、64.79 亿元,归母净利润为4.60、7.03、8.81 亿元。维持“买入”评级。