广联达(002410.CN)

广联达(002410):“八三”开局优异 造价施工并举

时间:20-08-29 00:00    来源:华泰证券

造价施工齐头并进

作为广联达(002410)“八三规划”的开局,2020H1 总营收16.09 亿元,YoY16.63%,归母净利润1.30 亿元,YoY45.21%。将云合同负债因素还原后的营业总收入(表观营业总收入+期末云合同负债-期初云合同负债)19.71 亿元,YoY20.36%;还原后的归母净利润(表观归母净利润+(期末云合同负债-期初云合同负债)*90%)4.56 亿元,YoY41.67%。2020 年住建部出台了一系列相关政策促进建筑业转型升级,完善工程造价市场形成机制,同时新基建刺激了全产业数字化转型。公司造价业务转型深化,施工业务加速规模化。预计20-22 年EPS 0.29/0.41/0.51 元,维持“增持”。

2020H1 毛利率同比下滑3.47pct,期间费用率下降6.31pct公司Q1 营收同比增长19.8%,Q2 同比增长15.8%,增长维持相对稳定。

H1 毛利率90.59%,YoY -3.47pct,主要是由于公司施工、造价业务中解决方案类项目占比提升,增加原材料成本所致。上半年控费效果明显,期间费用率为81.25%,YoY -6.31pct。其中销售费用率29.6%,YoY -2.3pct;管理费用率为21.3%,YoY -2.6pct;研发费用率为29.7%,YoY -0.9pct。

数字造价业务:云收入大幅增长占比超50%,累计25 个地区云转型2020H1 数字造价业务实现营收11.52 亿元,同比增长19%,其中云收入6.66 亿元,同比增长79.5%,占比达到57.84%,云合同10.28 亿元,同比增长63.43%;还原后造价收入为15.13 亿元,同比增长23.49%。2020上半年数字造价业务累计25 个地区进入云转型,其中20 年新增的4 个地区产品综合转化率超30%,19 年转型的10 个地区产品综合化率达70%,续费率达88%,19 年之前已转型的11 个地区产品综合化率、续费率均超过85%,同时上半年有超过40%的续费来自线上续费。云转型业务逐步深入,抓住市场化改革机遇,顺应政策导向,实现了业务的快速增长。

数字施工业务:加速新产品研发和上线,“平台+模块”发展迅速2020 年H1 数字施工业务实现营收3.37 亿元,同比增长16.1%,根据国家统计局,20 年1-6 月份全国房屋新开工面积累计同比下降7.6%,建筑业景气度有所回升,公司服务建筑企业复产复工。数字项目管理平台加速规模化进程,截止20 年上半年数字施工项目级产品累计服务项目数突破3万个,基于数字项目管理平台的模块已由去年同期的30 个增至54 个。劳务、物料、项目BI 等重点模块应用率大幅提升;岗位级产品持续快速放量,入口效应逐步显现。

收入进入持续稳定增长阶段,维持“增持”评级由于公司上半年定增完成,我们预期利息收入提升,预计20-22 年归母净利润3.45/4.84/6.01 亿元(前值:3.30/4.55/5.92 亿元)。我们采取PS 进行估值,可比公司21 年Wind 一致预期平均PS 14 倍,考虑到公司云业务成长性较强,给予公司21 年16 倍PS,目标价79.04 元,维持“增持”。

风险提示:行业需求恢复低于预期;云转型不及预期;宏观经济持续下行。