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广联达(002410):造价业务不断超预期 或提早兑现表观业绩

时间:20-08-28 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

造价业务新签订单金额不断超预期,费用控制下公司表观利润拐点或将提前到来投资要点:

上调目标价至86.42元,维持“增持”评级。我们根据中报数据上调公司盈利预测,预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.43(+0.17)、0.89(+0.27)、1.41(+0.36)元。SOTP 法下公司2021 年公司合理估值共计1023.61 亿元,对应目标价为86.42 元。

收入符合预期,利润略超预期。公司2020 年半年度实现营业收入16.09 亿元,同比增长16.63%,实现归母净利润1.30 亿元,同比增长45.21%。收入端整体符合我们预期,利润端因公司适当的费用控制得到一定程度上的释放,其幅度超出我们预期。

造价业务不断超预期,施工业务增速修复。上半年公司新签云合同10.28 亿元,同比增长63%,其中Q2 单季度新签云合同8.69 亿元,同比大幅增长74.50%,增速比一季度的21.37%有明显的提升。若按照之前的季节性节奏,全年的新签云合同预计将打破公司前期的指引,不断向上刷新市场预期。Q2 单季度公司施工业务收入2.45 亿元,同比增长26%,增速环比较Q1 有明显恢复,疫情对施工业务的影响正在减退,符合我们预期。

“收入-费用剪刀差”效应明显,表观业绩有望提前兑现。公司转云的后期,订单体量已经成为主导因素,收入、成本错配正在渐渐被填平。公司在费用有效控制的前提下,收入跨越拐点后将迎来利润的释放,“收入-费用剪刀差”效应未来将为公司利润注入较大弹性。

风险提示:客户流失风险,竞争加剧,建筑行业大幅衰退。