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广联达(002410):27亿定增靴子落地

发布时间:2020-06-18    研究机构:上海申银万国证券研究所

  投资要点:

公告:公司披露非公开发行上市公告书。根据上市公告书,本次发行价格最终确定为 50.48元/股,募集资金总额为27 亿元。本次发行对象最终确定为3 家,具体包括,高瓴资本管理有限公司获配2971 万股,UBS AG 获配1783 万股,UBS AG 获配594 万股。其中,高瓴资本管理有限公司、UBS AG 均为合格境外机构投资者。本次定增锁定期均为6 个月,考虑参与者资金特性,预计均为长期战略投资者。

本次定增主要投向AI、BIM 方向。1)广联达(002410)AI 能力或被市场低估,当前工程造价已进入“自动采集、智能生成、精准匹配”的智能造价时代,已能在终端实现自动算量、智能开项、智能组价、智能选材定价;施工板块,在数字化设计基础上,实现工艺功法、定额、供料等附加信息,形成智能化施工信息模型。AI 能力持续渗透加持未来造价会员潜在可能。

  2)BIM 已被证明为产业方向,广联达智慧工地平台采用模块化方案,且实现中台数据打通,已在都加特级/一级建筑商试用,且反馈良好。

2019 年转型地区进入转型次年,预计造价业务2020 年乐观。2017 年转型地区,当年略有下降,转型第二年增长20%左右,第三年超过40%。2018 年转型地区,转型当年下降10%,2019 年同比增加60%。2019 年转型地区,当年下降4%,部分地区甚至增长。

  2017/2018 年转型地区,转型后收入增速上行,2019 年转型10 地区收入占比高 ,预计造价2020 年乐观。

施工业务预计受益老基建明显。2018 年完成施工销售线整合,2019 年完成施工产品线整合,发布数字项目管理平台,平台与多个产品组件结合形成可快速规模化的业务解决方案。

  销售、产品均整合完成后,预计2020 年施工成长进入新阶段,预计10 亿收入后过盈亏平衡点。

短期实际为新老基建均受益标的,长期云化转型带来经营性现金流的稳定增长以及施工业务的广阔空间,维持“买入”评级。云化的持续转型、BIM 需求不断增加和建筑全周期拓展是公司中期成长的核心驱动力,考虑云化收入部分计入预收账款影响表观利润,且第三批转型地区收入转型前占比超过50%,同时考虑外部环境对上半年业务拓展的影响,维持2020-2022 年盈利预测,预计2020-2022 年收入为40.34、49.42、58.18 亿元,归母净利润为4.58、6.62、8.42 亿元,对应PE 为163X、114X、90X。公司为A 股稀缺纯正SaaS 标的,维持“买入”评级。

申请时请注明股票名称