移动版

广联达(002410)季报点评:云业务稳定性体现

发布时间:2020-04-24    研究机构:上海申银万国证券研究所

投资要点:

公告:公司发布2020Q1 季报,2020Q1 单季度受外部环境影响,营业收入5.66 亿元,yoy 19.66%,归母净利润5297 万元,yoy -4.32%。根据我们在2020 年3 月27 日发布的《把握20Q1 利润表最低点机会!——计算机行业2020Q1 业绩前瞻》,预计公司收入4.5 亿元(yoy -5%),归母净利润0.2 亿元(yoy -64%),考虑云预收款余额有所减少,按照云业务特点还原后,Q1 业绩整体符合预期。

还原后收入下滑13.56%,业绩符合预期,表观增长体现云业务稳定性。一季报云相关预收款7.48 亿元(报表项目根据会计准则新规调整预收款为合同负债),假设2019Q1 云相关预收款占总预收款88%(2019Q1 未披露),一季度末云相关预收款下滑1.46 亿元至7.48 亿元,还原后收入4.20 亿元(yoy -8.58%)。还原后利润为-0.78 亿元,主要因为,一季度按照行业惯例为销售淡季,云预收款下滑为正常现象(2019Q1 云相关预收款下滑0.14 亿元),同时叠加外部事件影响,云合同签约受到影响,实际云相关预收款余额超预期,同时,表观收入增长也体现云业务带来的业绩稳定性。

利润表费用和现金流量表均可见成本控制初显成效。现金流量表中支付给职工薪酬4.82亿元(yoy +5.7%),现金支付薪酬增速放缓。具体来看,研发费用同比增长31.49%,主要是研发人员薪酬增加,预计主要投向施工平台与创新业务;财务费用同比增长47.25%,但规模较小;管理费用同比增加20%,增速放缓,主要因为股权激励费用减少。假设股权激励成本4 个季度均摊,则2020Q1 股权激励成本影响管理费用563 万(2019Q1同期为1327 万元)。

短期实际为新老基建均受益标的,长期云化转型带来经营性现金流的稳定增长以及施工业务的广阔空间,维持“买入”评级。云化的持续转型、BIM 需求不断增加和建筑全周期拓展是公司中期成长的核心驱动力,考虑云化收入部分计入预收账款影响表观利润,且第三批转型地区收入转型前占比超过50%,维持2020-2022 年盈利预测,预计2020-2022年收入为40.34、49.42、58.18 亿元,归母净利润为 4.58、6.62、8.42 亿元。维持“买入”评级。

申请时请注明股票名称