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广联达(002410):Q1影响有限 全年看好需求修复

发布时间:2020-04-24    研究机构:华泰证券

  一季报受建筑业复工延迟影响有限,全年看好需求修复公司披露2020 年一季报,营业总收入5.66 亿元,同比增长19.75%,归母净利润0.53 亿元,同比下降4.32%。将云预收因素还原后的营业总收入(表观营业总收入+期末云预收-期初云预收)约为4.20 亿元,同比下降5.32%;还原后的归母净利润(表观归母净利润+(期末云预收-期初云预收)*90%))约为-0.78 亿元,上年同期盈利0.29 亿元。我们认为,随着公司SaaS 转型与施工信息化顺利推进,未来两年,收入增速与净利润率有望逐步提升。预计20-22 年EPS 0.29/0.40/0.52 元,维持“增持”。

  一季度现金流保持稳定,销售回款略有增长

  由于非经常项目中(金融业务)的客户贷款及垫款减少2.58 亿元,一季度经营活动产生的现金净流出0.19 亿元,同比大幅下降92%。公司一季度销售商品、提供劳务收到现金3.70 亿元,同比增长0.68%,收现比65%,同比下降12.37pct。其中,施工业务中大客户占比较高,应收账款较期初增长12.87%。我们认为,公司一季度持续推进施工信息化项目,增加项目原材料采购导致预付账款、存货较期初大幅增长,付现比同比提升56pct。

  云业务:新增4 个转型区域,二季度新签云合同有望提速2020 年一季度,云收入3.05 亿元,同比增长90.62%;签署云合同金额1.59 亿元,同比增长22.31%;期末云预收款同比增长94.29%,环比下降16.33%。受一季度疫情影响,签署云合同增速有所放缓。今年,公司数字造价业务新增4 个地区进入云转型。考虑到公司去年在二季度转型节奏明显加快,我们认为随着建筑业逐渐复工,年内签署云合同增长有望提速,全年云收入占造价业务收入或将超50%。

  非云化业务:一季度受建筑业复工迟缓拖累有限,全年业务拓展乐观一季度,公司非云化收入2.43 亿元,同比下降18.29%,参考Q1 建筑业新开工面积同比下降23.88%,房地产房屋新开工面积同比下降27.18%,加之软件行业一季度收入均有所下滑,我们认为公司一季度收入情况受建筑业复工迟缓拖累有限。全年来看,一方面项目管理平台有望持续渗透,2019 年项目级产品全年新增企业客户超过1100 家,其中特、一级企业逾990 家;新增项目超过3200 个,其中特、一级企业项目逾2900 个。另一方面看好公司将BIM 与项目管理等核心业务能力进行跨行业(园区、公装)拓展。

  “平台+模块”逐渐落地,维持“增持”评级

  造价业务方面,全年转型总体进展顺利,2020 年云化比例有望超50%;施工业务方面,随着“平台+模块”逐渐落地,加之定增资金加持,施工业务板块有望进入高速发展期。考虑到施工信息化业务仍处于业务拓展期,我们预计20-22 年EPS 0.29/0.40/0.52 元,对应PE 分别为160/116/89 倍。维持“增持”评级。

  风险提示:建筑业复工复产低于预期风险;云转型不及预期;宏观经济持续下行;科技股估值回调。

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