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广联达(002410):云订单确认节奏变化 施工业务料受疫情影响

发布时间:2020-04-24    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

公司表观业绩略低于预期,主要是云合同收入确认节奏变化以及施工业务受疫情影响所致,但不改公司长期价值。

投资要点:

维持“增持”评级,上调目标价至53.23元。我们根据在公司一季报中发现的变化调整盈利预测,预计2020-2022 年EPS 分别为0.26(-0.07)、0.62(-0.08)、1.05(-0.14)元。采用SOTP 估值法,造价业务合理估值为490 亿元,包括施工业务的其余业务合理估值为110亿元,上调目标价至53.23 元,维持“增持”评级。

公司整体业绩略低于我们预期,费用同样低于预期。公司2020 年Q1 实现营业总收入5.66 亿元,同比增长19.75%,实现归母净利润5297.19 万元,同比减少4.32%,表观业绩略低于我们预期。费用同样低于预期,我们判断是受疫情影响公司差旅费大幅下降所致。

云业务新签订单符合预期,但收入确认节奏可能变化。公司2020 年Q1 新签云合同1.59 亿元,同比增长21%,符合预期。预计报告期内云业务确认收入3.04 亿元,同比大增88.82%。公司实际披露的合同负债超预期,确认云收入低于预期,说明2019 年一部分签约订单收入确认节奏发生变化,间接说明客户对公司产品认可度提升。

预计施工业务收入增速下降,但下半年大概率回升。我们推测公司2020 年Q1 施工业务实现收入1.01 亿元,同比增长6.30%,疫情期间施工业务仍然能够实现增长实属不易。施工业务客户在上半年积压的需求有望在下半年逐步释放,施工业务下半年的增速或将逐渐恢复,我们维持施工业务全年30%的增长预期不变。

风险提示:转型期客户流失风险;施工业务竞争加剧

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