广联达(002410.CN)

广联达(002410):造价云转型顺利 施工整合重回高增

时间:20-04-01 00:00    来源:长江证券

报告要点

事件描述

广联达(002410)公告2019 年年报,报告期内,公司实现总营收35.41 亿元,同比增长21.91%;实现归属于上市公司股东的净利润2.35 亿元,同比下降46.46%。

报告期末,云转型相关预收款项余额增至8.94 亿元。

事件评论

数字造价业务顺利推进云化转型,还原后同口径下快速增长。公司数字造价业务收入24.52 亿元,YoY19.17%;其中云收入9.21 亿元,YoY148.84%,占数字造价业务整体收入比为37.57%。若将云预收因素进行还原,则数字造价业务收入为29.31 亿元,同口径YoY25.15%,实现快速增长。2019 年公司云转型区域由11 个增至21 个,已转型地区云转型综合转化率及续费率均超过80%,新转型地区综合转化率超50%,转型效果显著。依据公司经营计划,2020 年将新增4 个地区开启云转型,并且公司AI 组价方案等增值服务在部分区域开始试点,中长期或将提升数字造价业务单用户ARPU 值,打开业务成长天花板。

施工业务整合后重回高增长。公司数字施工业务收入8.53 亿元,YoY29.58%,相比2018 年增速17.97%重回高增长。公司2018 年开始进行施工业务产品和渠道整合,2019 年进一步融合原BIM 与智慧工地相关产品,实现“平台+组件”的业务形态,方便解决方案快速规模化落地。且2019 年积极推进营销整合,实现销售和服务体系的高效运营,综合作用下施工业务重回高增长,预期其效果将继续体现。

业务结构变化导致毛利率波动,2020 年费用有望控制。2019 年公司整体毛利率为89.30%,同比下降4.12pct。一方面公司施工业务增速更快,占比提升,施工业务由于软硬件一体化,2019 年毛利率降至75.79%,拉低公司整体毛利率,另一方面造价业务中电子政务占比略有提升导致数字造价业务毛利率同比下降2.13pct。2019 年公司销售费用YoY39.04%,研发费用YoY 33.27%,均高于公司营收增速,主因公司2019 年处于转型攻坚期,且施工业务产品升级和渠道强化投入较大,预计2020 年费用有望控制。

盈利预测和投资建议:公司造价业务云转型顺利推进、施工业务快速成长,且开始培育和壮大创新业务,持续成长可期。预计公司2020~2022年净利润分别为4.72/6.66 和8.03 亿元,维持“买入”评级。

风险提示:1.经济承压,下游需求不及预期;2.2020年受疫情影响导致全年经营不及预期。