广联达(002410.CN)

广联达(002410):收入增速与净利润率有望逐步提升

时间:20-03-28 00:00    来源:华泰证券

收入增长超预期,云转型与施工信息化投入导致全年业绩承压公司披露2019 年报,营业总收入35.41 亿元,同比增长21.91%,归母净利润2.35 亿元,同比下降46.46%。将云预收因素还原后的营业总收入(表观营业总收入+期末云预收-期初云预收)约为40.20 亿元,同比增长26.05%;还原后的归母净利润(表观归母净利润+(期末云预收-期初云预收)*90%))约为6.66 亿元,同口径同比下降4.17%。下半年云转型节奏有所放缓,我们认为,随着公司SaaS 转型与施工信息化顺利推进,未来两年,收入增速与净利润率有望逐步提升。预计公司20-22 年EPS0.29/0.40/0.52 元,维持“增持”评级。

造价业务:全年业务收入超预期,云化比例37.6%2019 年,全年实现造价业务收入24.52 亿元,同比增长19.17%,还原后收入29.31 亿元,同比增长25.15%;其中云收入9.21 亿元,同比增长148.84%,占造价收入达到37.6%(1-4Q:49%/33%/43%/33%);签署云合同金额 14 亿元,同比增长113.82%,年内新增的10 个转型地区提前转型节奏,云计价及云算量全年的综合转化率均超50%,转型效果显著。

同时,造价业务在核心产品云计价及云算量云转型加速、工程信息实现较快增长的同时,电子政务和甲方成本大数据等解决方案业务也稳健增长,非云化收入15.31 亿,同比仅下降9.26%,保证了造价收入整体超预期。

施工业务:进展符合预期,“平台+模块”深入推进在2019 年6 月发布的广联达(002410)数字项目管理(BIM+智慧工地)平台基础上,结合广联达对建造业务的理解,已经开发出覆盖岗位级、项目级、企业级的多个数字化应用系统,为施工企业数字化转型提供一站式服务。数字项目管理平台解决了数据互通,促进了产品融合和价值提升,业务的协同效应和整合优势日益显现。全年实现营业收入8.53 亿元,同比增长29.58%。

年报披露,项目级产品全年新增企业客户超过1100 家,其中特、一级企业逾990 家;新增项目超过3200 个,其中特、一级企业项目逾2900 个。

数字建筑产业引领者,维持“增持”评级

造价业务方面,全年转型总体进展顺利,2020 年云化比例有望超50%;施工业务方面,随着“平台+模块”逐渐落地,加之定增资金加持,施工业务板块有望进入高速发展期。考虑到施工信息化业务仍处于业务拓展期,我们略微上调2020-2022年研发费用率,预计20-22年EPS 0.29/0.40/0.52元(前值:0.31/0.47 元)。维持“增持”评级。

风险提示:建筑业复工复产低于预期风险;云转型不及预期;宏观经济持续下行;科技股估值回调。