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广联达(002410):云转型进一步加速 施工业务稳步增长

发布时间:2020-03-27    研究机构:兴业证券

  投资要点

  云转型的加速和施工产品的推广提高费用率水平。2019 年公司营业收入约35.41 亿,同比增速约21.9%;2019 年公司实现归属于母公司净利润约2.35 亿,同比下滑46.5%。在表观收入持续增长的前提下,费用率的高企带来公司短期净利润的下滑。一方面,公司在2019 年进一步加大云转型力度,销售、研发投入进一步加大;另一方面,公司强化了施工业务的渠道投入。2019 年,公司销售费用率、研发费用率均较2018 年有明显提升。

  公司进一步深化云转型,新增用户超预期。2019 年,公司数字造价业务持续进行云转型,全年实现云收入约9.21 亿,同比增长近150%。除了收入口径,领先指标预收账款和云合同额也实现持续高增长,奠定了未来高增长的基础。公司造价业务2019 年表观收入约24.52 亿元,同比增长19.17%。考虑到云服务价格较软件销售价格会有明显的下降,我们推测是新增用户的大幅增加使得造价业务表观收入仍能实现20%的增长。

  “平台+组件”项目级产品推广顺利,施工业务收入实现快速增长。2019 年,公司发布针对施工项目的数字项目管理( BIM+智慧工地)平台。在该平台基础上搭配各类应用组件,实现“平台+组件”的业务形态。2019 年,公司施工业务营收约8.53 亿,同比增速约29.6%。其中,基于数字项目管理平台的项目级产品营业收入超过50%。

  盈利预测和投资建议:我们预计公司20 年至22 年EPS 分别为0.39 元、0.49 元、0.6 元,给予“审慎增持”评级。

风险提示:云转型低于预期、宏观经济超预期下滑等。

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