移动版

广联达(002410):云预收继续高增长 现金流大幅改善

发布时间:2020-03-26    研究机构:华创证券

  事项:

  公司发布2019 年报,实现营业总收入35.41 亿元,同比增长21.91%;实现归母净利润2.35 亿元,同比下滑46.46%;扣非归母净利润1.91 亿元,同比下滑53.36%。

  评论:

  还原云预收影响后,营收同比增长26.05%。公司实现营业总收入35.41 亿元,同比增长21.91%;实现归母净利润2.35 亿元,同比下降46.46%。云预收从2018 年底的4.14 亿元增至2019 年底的8.94 亿元,若还原云预收影响,则还原后的营业总收入为40.20 亿元,同口径同比增长26.05%,实现快速增长;还原后归母净利润为6.66 亿元,同口径同比下降4.17%。还原后归母净利润下滑,一是由于公司19 年公司毛利率为89.29%,同比下滑4.13 个百分点,其中数字造价业务毛利率下滑2.13 个百分点至93.95%,主要为数字造价板块中电子政务业务增长;数字施工业务毛利率下滑10.32 个百分点至75.89%,主要为解决方案业务占比增加。二是由于期间费用有所提升。销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为31.14%/23.15%/27.37%,分别增长3.84%/-3.18%/2.33%。此外,公司经营活动净现金流为6.41 亿元,同比增长41.58%,大幅改善。

  造价业务云转型进展顺利,2020 年将继续加速。2019 年数字造价业务表观收入24.52 亿元,同比增长19.17%,其中云收入9.21 亿元,占造价业务比例达37.57%。2020 年公司数字造价业务进入转型的高峰期,其中2019 年收入体量较大的10 个区域将进入云转型第二年,同时新增4 个地区进入云转型第一年。

  中长期来看,公司基于端云大数据的产品模式,从为客户提供工具类产品转向为客户提供专项工具+增值服务的智能化解决方案,数字造价业务市场空间也将逐渐打开。

  数字施工“平台+组件”项目级产品成效突出,创新业务积极推进。数字施工业务2019 年实现收入8.53 亿元,同比增长29.58%。企业级、项目级、岗位级三大类产品中,基于数字项目管理平台的项目级产品营业收入占比过半,“平台+组件”项目级产品的推广取得了阶段性的成果。项目级产品全年新增企业客户超过1100 家,其中特、一级企业逾990 家;新增项目超过3200 个,其中特、一级企业项目逾2900 个。此外,公司在规建管一体化平台、建设方一体化平台、全装定制一体化平台等创新业务方面均取得不错成果。

  投资建议:随着云转型的成功,公司有望迎来业绩释放期。我们上调公司2020-2021 年归母净利润预测为4.74 亿、7.40 亿元(原预测为4.72 亿、6.33亿元),同时预测2022 年归母净利润为10.50 亿元,对应PE 分别为101 倍、64 倍和45 倍,参考国内可比云计算公司估值(金山办公、用友网络),综合给予公司2020 年12 倍PS,对应目标价56.86 元,上调评级至“强推”。

  风险提示:宏观经济增速放缓;疫情影响复工进度。

申请时请注明股票名称