移动版

广联达(002410):云转型符合预期 2020年新老基建均受益

发布时间:2020-03-26    研究机构:上海申银万国证券研究所

  公告:广联达(002410)发布2019 年报,报告期内,公司实现营业总收入35.41 亿元,同比增长21.91%;实现营业利润 2.90 亿元,同比下降 40.08%;实现归属于上市公司股东的净利润 2.35 亿元,同比下降 46.46%。业绩符合市场预期。

  还原收入增长26.05%。将云预收因素进行还原,则还原后,营业总收入约为 40.20 亿元,同口径同比增长26.05%;还原后的归母净利润约为6.66 亿元,同口径同比下降4.17%。

  转型成绩显著,造价业务还原后同比增长25.15%。造价业务全年实现表观收入24.52 亿元,同比增长19.17%;其中云收入9.21 亿元,同比增长148.84%,占数字造价业务整体收入比例为37.57%。若考虑数字造价业务云转型对公司表观业绩产生的影响,将云预收因素进行还原,则还原后的数字造价业务收入为29.31 亿元,同口径同比增长25.15%。

  2019 年为公司转型第三年,第二批云转型地区(2018 年转型)在转型次年开始高增为造价业务保持高增主要原因。考虑2019 年转型地区原收入占比超过50%,预计2020 年该地区收入增长将驱动造价维持高增。转型成绩显著,具体看云转型指标,2019 年新签云合同14 亿元,年底云预收款余额8.94 亿元,均高于年初预期。

  施工全年实现营业收入8.53 亿元,同比增长29.58%。2018 年完成施工销售线整合,2019年完成施工产品线整合,发布数字项目管理平台,平台与多个产品组件结合形成可快速规模化的业务解决方案。销售、产品均整合完成后,预计2020 年施工成长进入新阶段,预计10 亿收入后过盈亏平衡点。2020 年实际受益新老基建,预计为施工业务最佳扩展期。

  研发费用同比增加33%,销售费用同比增加39%,是影响利润主要原因。其中,销售费用主要为公司造价业务转型市场推广和渠道功能重构,以及施工业务持续强化渠道投入所致;研发费用为公司持续加大研发投入所致。

  应收款和其他应收款增长较快,现金管理需要关注。报告期内,资产负债表项目应收款和其他应收款分别同比增长92%和188%,预计为施工项目型收入增加,导致账期拉长。同时,2019 年产生应收款坏账2963 万元,占利润总额10.44%,现金管理需要持续关注。

  短期实际为新老基建均受益标的,长期云化转型带来经营性现金流的稳定增长以及施工业务的广阔空间,维持“买入”评级。考虑外部事件对上半年业务拓展的影响,下调2020-2021年盈利预测,新增2022 年盈利预测,原预计2020-2021 年43.05、52.98 亿元,归母净利润为5.06、7.38 亿元,调整后,预计2020-2022 年收入为40.34、49.42、58.18 亿元,归母净利润为 4.58、6.62、8.42 亿元。维持“买入”评级。

申请时请注明股票名称