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广联达(002410):造价与施工稳健前行 现金流创历史最佳

发布时间:2020-03-26    研究机构:安信证券

  收入利润符合预期。公司发布2019 年报,全年实现营收35.41 亿元,同比增长21.91%,归母净利润2.35 亿元,同比下降46.46%。还原预收后的营收为40.20 亿元,同口径同比增长26.05%,还原预收后归母净利润6.66 亿元,同口径同比下降4.17%。拟每10 股派现1 元(含税)。

  研发与市场投入加大,现金流创历史最佳。1)成本方面,由于施工业务规模逐渐攀升,毛利率较去年同期下降4.13pct。2)费用方面,销售费用同比增长39.04%,管理费用同比增长7.20%,研发费用同比增长33.27%。3)现金流方面,由于客户贷款及垫款的净增加额收缩明显,全年经营性现金流净额6.41 亿元,同比大幅增长41.58%,其中Q4 单季度7.93 亿元,同比增长27.59%,双双创下历史最佳。

  造价云转型持续高歌猛进成效显著。造价业务全年实现营收24.52亿元,同比增长19.17%,还原预收后的造价收入为29.31 亿元,同口径同比增长25.15%。其中云收入9.21 亿元,同比增长148.84%;签署云合同金额14 亿元,同比增长113.82%;期末云预收余额8.94亿元,较年初增长115.62%。2019 年前已转型的11 个地区,云计价与云算量产品的综合转化率及续费率均超80%,年内新增的10 个转型地区提前了转型节奏,云计价及云算量产品全年的综合转化率均超50%,转型效果显著。

  数字施工“平台+组件”新形态得到了市场的广泛认可。施工业务全年实现营业收入8.53 亿元,同比增长29.58%。公司进一步融合原BIM与智慧工地相关产品,发布针对项目的数字项目管理(BIM+智慧工地)平台,在该平台基础上结合应用组件,实现“平台+组件”的业务形态,为项目管理提供可以快速规模化的综合解决方案。在数字施工业务企业级、项目级、岗位级三大类产品中,基于数字项目管理平台的项目级产品营业收入占比过半,“平台+组件”项目级产品的推广取得了阶段性的成果。项目级产品全年新增企业客户超过1100 家,其中特、一级企业逾990 家。新增项目超过3200 个,其中特、一级企业项目逾2900 个。

  投资建议:市场维度上,从造价走向十倍空间的工程施工,产品形态上,由传统套装软件步入“云端”,是我们坚定看好公司的核心逻辑。预计2020-2021 年EPS 分别为0.44 元和0.77 元,维持“买入-A”评级。

  风险提示:造价转云进展低于预期;施工新品推广效果不及预期

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