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广联达(002410):2019年广联达云化转型分析

发布时间:2020-03-05    研究机构:华泰证券

收入增长超预期,云转型与施工信息化投入导致业绩低于预期

公司披露2019 年业绩快报,营业总收入35.41 亿元,同比增长21.91%,归母净利润2.34 亿元,同比下降46.75%。将云预收因素还原后的营业总收入(表观营业总收入+期末云预收-期初云预收)约为40.20 亿元,同比增长26.05%;还原后的归母净利润(表观归母净利润+(期末云预收-期初云预收)*90%))约为6.65 亿元,同口径同比下降4.35%。下半年云转型节奏有所放缓,我们认为,随着公司SaaS 转型与施工信息化顺利推进,未来两年,收入增速与净利润率有望逐步提升。预计公司19-21 年EPS0.21/0.31/0.47 元,维持“增持”评级。

公司Q4 还原后净利润同比下降13.32%,较Q3 边际改善

公司Q4 实现表观总营收13.04 亿元,同比增长18.64%,还原后总营收14.44 亿元, 同比增长20.93% ( 1-3Q 分别同比增长20.80%/43.79%/17.90%)。公司Q4 实现归母净利润0.75 亿元,同比下降53.38%,还原后归母净利润2.01 亿元,同比下降13.32%(1-3Q 分别同比增长-63.77%/62.90%/-29.27%),我们认为,公司四季度施工业务加速推进,故相对于Q3,Q4 收入利润边际改善。2019 年,为推进施工业务拓展与造价业务云转型,公司销售、研发费用分别增长39%、33%,导致还原后归母净利润同比下滑。

造价业务:全年业务收入超预期,云化比例37.6%2019 年,全年实现业务收入24.52 亿元,同比增长19.17%,还原后收入29.32 亿元,同比约25.24%;其中云收入9.21 亿元,同比增长148.84%,占造价收入达到37.6%(1-4Q:49%/33%/43%/33%);签署云合同金额 14亿元,同比增长113.82%;期末云预收8.94 亿元,较年初增长115.62%。

根据公司2019 年10 月30 日发布的投资者关系表,全年指引为新签云合同15 亿元,期末云预收10 亿左右,全年未达到指引,下半年节奏有所放缓。同时,非云化收入全年达到15.31 亿,同比仅下降9.26%,保证了造价业务收入整体超预期。

施工业务:进展符合预期,“平台+模块”深入推进数字施工业务整合效应逐步显现。发布数字项目管理平台,平台与多个产品组件结合形成可快速规模化的业务解决方案;渠道建设进一步加强,规模化营销能力业已形成。全年实现营业收入8.53 亿元,同比增长29.58%。

数字建筑产业引领者,维持“增持”评级

造价业务方面,全年转型总体进展顺利,2020 年云化比例有望超50%;施工业务方面,随着“平台+模块”逐渐落地,加之定增资金加持,施工业务板块有望进入高速发展期。根据公司19 年快报,我们考虑到20-21 年公司或将继续加大投入,故调整盈利预测, 19-21 年EPS 0.21/0.31/0.47 元(前值:0.34/0.49/0.75 元)。维持“增持”评级。

风险提示:云转型不及预期;宏观经济持续下行;科技股估值回调。

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