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广联达(002410):2019年BIM行业:客户需求稳健增长 渗透率低有望改善

发布时间:2019-12-30    研究机构:中国国际金融

  公司动态

  维持跑赢行业

  公司近况

  中国建筑业协会、广联达(002410)联合发布了《中国建筑业企业BIM 应用分析报告(2019)》(以下简称“2019 年BIM 报告”)。报告对国内868 家施工企业进行了调研,在2017、2018 年基础上延续性较强,历年特级、一级企业合计占比超过90%,因此可以用来反映客户需求变化与市场动向。

  评论

  2019 年BIM 市场增长稳健,规模较小、渗透率较低,海外应用占主导。(1)应用BIM 的项目数量平均为13 个,相对于2017 年的CAGR 为26%;(2)平均每个企业在BIM 上的投资为124 万元,相对于2017 年CAGR 34%;(3)根据智研咨询的数据,2018 年我国BIM 市场规模为46.31 亿元,与通常测算的建筑信息化千亿人民币市场空间相去甚远;(4)被调查企业大多是特级、一级企业,每年项目数可能达到数百个甚至上千个,产值数十亿人民币,从施工企业BIM 投入以及使用BIM 的项目个数来看,市场渗透率较低,还处于早期;(5)三年报告的15 个案例,不同软件使用数量超过20 种,最常使用的软件为Revit 以及Naviswork。

  我们重申看好广联达施工业务在2020 年以及长期的发展。我们认为随着“平台+模块”架构的推出以及“总对总”合作协议的增多,施工业务有望实现规模化拓展。规模化拓展将有望带来人效的提升,进而改进施工BG 的利润率水平。因此,我们有望在2020、2021 年逐步看到公司利润的释放。长期看,随着客户需求稳健增长,规模小、渗透率低的市场现状有望被改变,公司在施工领域未来的收入潜力有百亿人民币量级。

  估值建议

  我们维持公司的盈利预测不变,当前股价对应2020e/2021e 的P/E为82x/34x。我们根据SOTP 模型,维持公司的目标市值533 亿元,增发前目标价48 元,相对于当前股价还有47%的上行空间,对应2021e 的P/E 为50x。维持跑赢行业评级。

  风险

  (1)建筑信息化受下游建筑行业景气度影响较高,2020 年可能存在新开工增速放缓,进而影响建筑信息化行业增速;(2)海外厂商具备较强竞争优势,国产产品在竞争中不占有明显优势;(3)系统性估值回调。

申请时请注明股票名称