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广联达(002410)公司研究:收入及预收维持高增 定增出台储备下一代产品及技术

发布时间:2019-10-29    研究机构:国盛证券

收入保持高速增长,造价业务云转型加速。从表观上看,公司实现营业总收入22.37 亿元,同比增长23.87%;预收款项余额为8.52 亿元,同比增长78.93%。因该款项属于已收取的云服务费中不能确认为当期收入的部分,导致当期表观收入增速未充分体现,表观利润同比有所下降。公司整体收入以及预收款项双双高增长,反映了数字造价业务云转型进度加速。

业绩增速有所减缓,或因施工业务推广及费用增加所致。从表观上看,公司实现归母净利润1.59 亿元,同比下降45.7%。公司的表观归母净利润及还原后的归母净利润增速皆有所下降,原因主要是毛利率有所下降以及费用影响大幅增加:1)毛利率下降3.7 个百分点。随着施工业务的逐步推展,由于施工业务软硬件结合,硬件存在采购成本,导致毛利率偏低。2)期间费用率上升了5.4 个百分点。其中:销售费用率增长了4 个百分点,主要是销售人员薪酬及营销费用增加所致,进入三季度后,施工业务的“平台+组件”

产品的营销推广力度加大,需要投入大量的销售费用。管理费用率下降了0.9 个百分点,2019 年前三个季度,测算公司计提股权激励费用将近4500万元,在股权激励费用增加情况下,管理费用管控得当实属不易。研发费用率增长了2.4 个百分点,原因在于公司在造价业务的转型加速,施工业务发行新产品,研发力度不断加大。

发布定增预案,进一步夯实造价及施工业务的优势。公司发布非公开发行股票预案,发行对象不超过10 名特定投资者,发行数量不超过公司总股本的15%。拟募集资金总额不超过27 亿元,用于造价大数据及AI 应用项目、数字项目集成管理平台项目、BIMDeco 装饰一体化平台项目、BIM 三维图形平台项目、广联达(002410)数字建筑产品研发及产业化基地及偿还债券等项目。

预计2019-2021 年的表观归母净利润为3.32 亿、4.44 亿、5.03 亿。公司造价云业务转型顺利,施工信息化整合完毕空间巨大,维持“买入”评级。

风险提示:云转型不达预期、云转型影响业绩增长、施工业务整合不达预期、建筑信息化行业受宏观经济波动影响。

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