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广联达(002410)季报点评:预收款持续增长 拟非公开发行股份

发布时间:2019-10-29    研究机构:广发证券

三季报及财务数据分析

公司披露2019 年三季报,前三季度实现营业收入21.83 亿,同比增长22.78%,实现归属母公司净利润1.59 亿,同比下滑45.74%,实现扣非后归母净利润1.28 亿,同比下滑52.48%。转型期公司营收总体实现稳定增长,表观净利润出现下滑,但这与公司云业务商业模式变化有关,考虑今年是公司云转型攻坚大年,该数据符合预期。期末预收款为8.52 亿,2018年末预收款余额为4.76 亿,整体看云转型带来的预收款持续增长态势持续。经营性现金流净额为-1.52 亿,去年同期为-1.69 亿,流出额中支付给职工及为职工支付的现金同比增长28.26%。

拟非公开发行股份,募投项目围绕主业提升远期竞争力

公司拟非公开发行不超过1.69 亿股,募集资金不超过27 亿元用于相关项目以及偿还公司债券。本次募投项目围绕公司两大核心主业工程造价、BIM 建造展开,造价大数据及AI 应用项目有助于远期造价云业务进一步挖掘增值服务机会;BIM 三维图形平台项目旨在打造自主知识产权的BIM 三维图形平台,增强公司的底层技术能力,补强短板。公司目前正处于云转型攻坚期,短期净利润压力较大,本次非公开发行虽短期可能进一步摊薄公司业绩,但相关项目如能如期完成也将为公司长期发展奠定更坚实基础。

由于公司已处于云转型加速期,当前表观净利润失真,不适合以公司表观利润作为评估PE 标准,我们根据公司中报净利润还原算法(归母净利润=表观归母净利润+(期末云预收-期初云预收)*90%)还原公司2019 年预测净利润约为8.6 亿元,结合公司历史估值水平,我们给予公司19 年50倍PE 估值,对应19 年合理价值为38.17 元/股, 维持 “买入”评级。

风险提示

云转型不达预期;短期下游行业周期波动对公司经营业绩的影响;非公开发行事宜尚需股东大会、证监会批准。

申请时请注明股票名称