移动版

广联达(002410):季度订单存在波动 云合同整体符合预期

发布时间:2019-10-30    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

公司三季度预收账款余额略低于市场预期,我们认为其体现为短期波动,将前三季度加总后整体运合同符合预期。

投资要点:

维持“增持”评级,维持目标价45.29 元。公司2019年前三季度实现营业收入22.37 亿元,同比+23.89%;实现归母净利润1.59 亿元,同比-45.74%。公司因SaaS 收入递延确认,影响2021 年转型结束前盈利,下调公司的盈利预测。预计2019-2020 年EPS 分别为0.29(-0.12)、0.28(-0.25)、0.60(-0.36)亿元。业绩波动对长期价值影响有限,维持SOTP 法下目标价45.29 元,维持“增持”评级。

预收账款增长略低于市场预期,前三季度整体表现良好。公司三季度末预收账款8.52 亿元,较半年度末净增加9146.14 亿元,略低于市场预期。我们根据预收账款数据反算得出公司三季度新签订单在3.67 亿元左右,同比增长118%,相较于二季度183%的增长略有放缓。

我们认为公司二季度云合同金额快速增长透支了部分三季度订单。综合前三季度整体与合同9.93 亿元,同比增长137%,符合预期。

施工业务持续增长,毛利率出现短期波动。公司前三季度毛利率为91.42%,较半年度末有所下滑,预计是施工业务中低毛利的硬件收入持续增长所致,毛利率的短期波动从侧面印证施工业务持续增长。

发布定增预案,持续投入研发。公司于三季报发布同时披露总金额为27 亿的定增预案,拟用于造价、数字项目、BIM 等项目研发并偿还公司债务。若定增顺利落地,在为公司节省了千万级利息费用的同时减轻了偿债的现金流压力,也有助于公司未来新业务顺利发展。

风险提示:转型期客户流失风险;施工业务竞争加剧

申请时请注明股票名称