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广联达(002410)2019年三季报点评:云转型步入深水期 定增布局长远发展

发布时间:2019-11-01    研究机构:华创证券

事项:

1)公司发布2019 年三季报,实现营业总收入21.83 亿元,同比增长22.78%;归母净利润1.59 亿元,同比下降45.74%;扣非归母净利润1.28 亿元,同比增长下降52.48%。2)公司拟非公开发行股票,募集资金不超过27 亿元,扣除发行费用后将投资于以下项目:造价大数据及AI 应用项目(2.5 亿)、数字项目集成管理平台项目(4.95 亿)、BIMDeco 装饰一体化平台项目(2.4 亿)、BIM 三维图形平台项目(1.75 亿)、广联达(002410)数字建筑产品研发及产业化基地(7.55 亿)、偿还公司债券(7.85 亿)。

评论:

还原云预收影响预计收入增速表现亮眼。1)实现营业总收入21.83 亿元,同比增长22.78%;归母净利润1.59 亿元,同比下降45.74%。截止9 月末公司预收账款为8.52 亿元,较年初增加3.76 亿元,较6 月底增加9146 万元,主要由于数字造价业务云转型加速,相应预收款增加所致。若还原云预收的影响预计收入增速表现较为亮眼。2)公司研发及渠道建设投入持续加大,其中,研发投入为6.26 亿元,同比增长35.32%;销售费用6.86 亿元,同比增长42.27%。

3)公司毛利率为91.21%,同比下滑3.54 个百分点,我们判断主要由于数字施工和数字造价的电子政务业务收入增长,相应硬件采购成本上升所致。

数字施工业务整合效应逐步显现,发展前景可期。公司通过整合原 BIM 建造和智慧工地产品线相关产品,发布了数字项目管理(BIM+智慧工地)平台,统一了平台入口,各模块产品间实现“可分、可合、可连接”,目前整合效应已经逐步显现。此外,公司数字施工业务的企业级和岗位级产品线也取得良好进展,未来发展前景可期。

定增继续巩固核心竞争力,为中长期发展谋势蓄力。定增主要投向新产品和新技术的研发,包括造价大数据及AI 应用项目、数字项目集成管理平台项目、BIMDeco 装饰一体化平台项目、BIM 三维图形平台项目、广联达数字建筑产品研发及产业化基地。募投项目围绕着公司主业展开,有利于提升公司在建筑信息化领域的竞争实力。

投资建议:我们持续看好造价业务SaaS 转型的顺利推进,及数字施工业务的广阔空间。2019 年公司云转型的关键年,考虑商业模式转变对当期收入和利润增速的影响,下调公司19-21 年归母净利润预测至3.31 亿、4.72 亿、6.33亿元(原预测为5.49 亿、6.85 亿、8.4 亿元),对应PE 分别为109 倍、76 倍、57 倍,公司短期业绩波动不影响长期价值,暂维持目标价40.11 元,维持“推荐”评级。

风险提示:施工业务进展缓慢;房屋新开工面积增速放缓。

申请时请注明股票名称