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广联达(002410):云化转型进展顺利 定增奠定长期优势

发布时间:2019-11-02    研究机构:申港证券

事件:

公司发布2019 年第三季度报告,前三季度公司实现营业收入21.83 亿元,同比增长22.78%;归母净利润1.59 亿元,同比下降45.74%,扣非归母净利润1.28 亿元,同比下降52.48%。

投资摘要:

前三季度云转型推进顺利,依然看好公司未来成长。2019 年是公司造价业务推进云转型和施工业务整合见效的关键一年,根据公司三季度报,各项新业务进展良好,业绩增速有所波动但符合预期。我们认为,公司在云转型以及施工BIM 方面已取得有效进展,看好公司未来在数字建筑领域的成长空间。

2019 年造价业务云转型区域在往年收入中的占比较高,施工业务基础设施采购量增加,公司业绩增速有所下滑。三季度单季实现营业收入8.35亿元,同比增长15.51%,营业成本1.10 亿元,同比增加114.23%,归母净利润6930.40 万元,同比下降52.41%,毛利率86.83%,同比下滑6.07pct。

公司云转型推进顺利,用户转化率较高。前三季度造价云收入6.19 亿元,在造价业务中的占比达40%;新签云合同9.58 亿元,同比增长129%。

用户转化率方面,计价和算量产品在已转型地区转化率超过78%,续费率超过81%;在新转型地区转化率接近50%。

新产品雏形已成,施工业务有望继续高增长。前三季度实现收入5.17 亿,同比增长26.73%,亦得到快速的增长。6 月公司发布数字项目管理(BIM+智慧工地)平台,融合了BIM、大数据、物联网、人工智能等前沿技术,“平台+组件”的产品整体架构雏形已成。未来随着公司的宣传推广和产品的优化升级,我们认为这种“集大成”平台会受到客户的青睐,业务渗透率有望继续提升。

财务数据符合公司发展逻辑,印证各项业务进展。施工业务已初现恢复迹象,期末应收账款余额5.67 亿元,同比增长94.65%;为采购软件、设备等基础设施,预付账款增长94.95%;存货储备量增加171.86%。 造价业务云转型加速,期末预收账款余额8.52 亿元,同比增长78.93%。公司继续维持高研发投入,前三季度研发费用6.26 亿元,研发费用率28.68%,同比增加2.66pct。

定增加码造价业务云化和施工业务平台。10 月29 日公司公告非公开发行预案,拟募集资金27 亿,将加大大数据、AI、BIM等方向的投入;本次定增将深化“BIM+云”布局,提升公司产品质量,增强其行业竞争力。我们认为,国内建筑业数字化逐渐大企业所接受,SaaS 市场有望引来爆发,公司将会是该“蓝海”市场的有力竞争者。

盈利预测及投资建议:我们看好广联达(002410)作为国内建筑信息化龙头,造价业务云转型快速推进,施工业务渗透率提升。预计公司2019-2021 年实现收入28.10/32.83/44.29 亿元, 归母净利润2.87/4.62/9.18 亿元, 对应PE147x/91x/46x,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:行业竞争加剧;云转型不及预期;施工业务推进不及预期。

申请时请注明股票名称