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广联达(002410):业务云转型推进顺利 定增夯实公司护城河

发布时间:2019-11-04    研究机构:天风证券

事件

10 月29 日,公司发布2019 年三季报。2019 年前三季度,公司累计实现营业收入21.83 亿元,同比增长22.78%;实现归母净利润1.59 亿元,同比下降45.74%。同时,公司发布《2019 年度非公开发行A 股股票预案》。

财务还原后业绩符合预期,业务云转型进展顺利

公司第三季度实现收入8.35 亿元,同比增长15.51%,单季度还原后收入同比增长17.07%。若将云预收的影响因素进行还原(假设Q3 单季度增加预收款全部为云相关预收款),则还原后营业总收入约为19.26 亿元,同比增长17.07%,归母净利润约为1.51 亿元,同比下滑27.17%。增速降低是因为二季度新转型地区转型速度加快,历史上Q3/Q4 占收入比重较高的情况有所改变,同时去年三季度开始施工业务基数较大。利润下降是因为SaaS模式导致预收款项大幅度提升,无法作为当期收入确认,表观利润受到影响。前三季度公司预收账款8.52 亿元,同比增长78.93%,若将预收款余额加还,公司前三季度收入+预收款余额增长30%。目前,公司云转型进展顺利,前三季度造价云收入6.19 亿元,同比增长169%,新签云合同9.58 亿元,同比增长129%,造价云业务区域从11 个区域扩大到21 个区域。

研发费用占比保持高位,护航云转型技术需求

公司前三季度研发费用高达6.26 亿元,增长速度高于收入增速,研发费用占营业收入28.68%,主要为公司研发人员薪酬增长所致。公司目前正处于云转型的关键时期,各类云产品和施工信息化产品需要大量的研发投入。

高研发投入有助于公司增强技术优势,顺利推进公司业务的云转型。

定增布局数据、AI 和BIM 技术,增强公司核心竞争力公司发布非公开发行预案,拟募集资金27 亿元,扣除发行费用后用于以下项目:造价大数据及AI 应用项目、数字项目集成管理平台项目、BIMDeco装饰一体化平台项目、BIM 三维图形项目、广联达(002410)数字建筑产品研发及产业化基地和偿还公司债券。公司将加大AI、数据和BIM 等方面的投入,提升产品质量,增强公司产品竞争力。

投资建议

当期利润并不能反映公司真实价值,建议关注收入项以及还原云预收后的利润水平。看好公司作为数字建筑领军企业,推动建筑行业的转型,预计2019/2020 年净利润4.68/6.63 亿元,维持“买入”评级。

风险提示:云转型不及预期;技术研发不及预期;施工业务进展不及预期。

申请时请注明股票名称