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广联达:数字建筑行业龙头,造价施工两翼齐飞

发布时间:2019-09-09    研究机构:国泰君安证券

首次覆盖,给予增持评级。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为4.60、5.99、10.77亿元,对应EPS分别为0.41、0.53、0.96元。

根据SOTP和PE估值法综合比较,公司对应2020年合理估值为510亿元,对应目标价45.29元。

建筑信息化行业空间大,公司是行业龙头。信息化程度低下是建筑行业利润率偏低的重要原因。若我国建筑信息化投入水平每提升千分之一,则带来的市场空间增量达200亿元以上。公司为建筑信息化的龙头企业,从造价业务切入空间广阔的施工领域,业务线布局完善,研发投入高筑护城河,未来收入体量成长空间巨大。

造价业务云化进展顺利,规模在中长期仍有提升空间。造价业务云转型目前进入攻坚期,我们判断到2022年公司“八三”战略结束时,造价业务年云合同金额有望达到30亿元。造价业务云转型成功后“卖服务”的特性更加明显,未来盗版转化和增值服务将成为支撑造价业务量价齐升并持续成长的主要逻辑。

施工业务调整完毕整装待发。目前BIM行业在我国的渗透率、客单价都处于明显的提升过程,公司施工业务市场空间广阔。将原有BIM建造和智慧工地产品线升级为数字项目管理平台,采取“平台+组件”的模式推广,施工业务收入有望重回高增长。

风险提示:转型期客户流失风险,施工业务竞争加剧。

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