移动版

广联达:造价转云、施工增速超预期,看好长期价值

发布时间:2019-08-01    研究机构:天风证券

公司 30日晚公告 2019年半年度业绩快报,报告期内实现营业收入 13.8亿元,同比增长 28.72%,归母净利润 8954.46万元,同比下降 39.13%。

预收款余额大幅增长,造价云转型进展顺利数字造价业务继续深化云转型,范围扩展至全国 21个区域,商业模式由销售软件产品转为提供服务的 SaaS 模式,相关收入确认方式也由一次性确认转变为按服务期间分期确认。公司上半年造价业务收入 9.65亿,同比增长28%,造价收入+预收账款 16.37亿,相较 2018年同期 10.1亿元增长 62.08%。

云转型相关预收款项余额为 6.72亿元,较期初增长 62%。考虑到公司本年度加入造价转型的是为最关键的 10个省区,预收款的大幅增长验证了公司造价云转型顺利。

施工业务增速回暖,预计下半年继续快速增长数字施工业务进一步提升“数字建造”品牌影响力,明确“平台化+模块化”的项目级产品架构,发布了数字项目管理平台(BIM+智慧工地),实现“横通纵连”,积极拓展工程施工客户。公司半年报施工业务收入约 2.9亿元,同比增长 33%。单二季度收入约 2亿,同比增长超过 40%,相较 Q1的 23%增速大幅回暖。由于 BIM5D 和 PM 产品线尚处于融合过程中,我们判断数字企业对施工业务增长贡献较大,该部分业务与新开工情况相关度较低,下半年有望继续维持快速增长。

转型期报表收入受影响,建议淡化对利润的关注公司的云转型自 2017年启动,从业务端看近两年进展顺利,但预收款无法在当期确认为收入势必影响财报收入和利润表现。我们根据 SaaS 软件预收款项计算公司真实净利润,假设税率 10%,则预收款余额的 90%都将记入净利润,公司 2019年上半年预收款余额增加值 2.58亿元,可计入净利润2.32亿元,还原后归母净利润 3.22亿元,相较 2018年同期 2.6亿元增长24%。此外成本端公司大量投入施工等新产品的研发,投入加大创新业务布局,研发和股权激励等费用增长较快,也会影响年度净利润表现。建议在转型期重点关注云预收款、云合同额和施工业务增速,淡化对报表利润的关注。

投资建议我们认为当期利润并不能反应公司真实价值,建议关注收入项和云预收。

看好公司作为数字建筑领军企业,推动建筑行业的转型,预计 2019/2020年净利润 4.68/6.63亿元,对应 PE 80.72/57.03倍,维持“买入”评级风险提示:施工业务增长不及预期,造价云转型不及预期

申请时请注明股票名称