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计算机行业2017中报专题:业绩增速回调,储备资产待变现

发布时间:2017-09-08    研究机构:国信证券

2017H1市场表现一般,营收净利整体增速低

2017上半年计算机(申万)行业指数下跌5.45%,跌幅小于创业板,但相比于上证综指、深证成指、中小板指同期均出现正增长整体表现一般;主营业务收入增速3.36%,净利润增速-17.34%,在申万28个一级行业中均居于第26位。

营收增加10.24%剔除异常变动后净利润上升19.4%

计算机行业(申万)2017H1实现营业收入2077.09亿元,同比增长10.24%,人均营业收入39.61万元。2017H1实现净利润总和126.18亿元,2016H1基数中扣除同方股份出售同方国芯确认的净收益56.98亿元后,同比上升19.4%。

应收账款过高导致行业运营效率低,ROE继续走低

2017H1计算机行业整体加权ROE3.45%,为五年来的最低水平。销售利润率与总资产周转率的下降是造成2017H1计算机ROE降低的主因,销售利润率下降由于2016H1同方股份出现巨额投资收益,真正对计算机行业绩效造成负面影响的因素是应收账款周转率较低引起的总资产周转率下降。行业毛利率逐年上升,三费控制较好。2017Q2净利润同比增长12.41%,ROE继续走低。

盈利能力逐步增强,行业规模稳步扩大

2017H1计算机设备行业实现营业收入700.76亿元,同比减少17.24%,净利润增加46.67%;软件开发行业实现营业收入344.16亿元,同比增加28.52%,净利润增加14.98%;IT服务行业实现营业收入1029.75亿元,同比增加34.92%,净利润增加11.52%。三个子行业毛利润均保持正增长。

净资产增速超净利润,储备资产有待未来变现

2015Q2之前的净利润增速和净资产增速保持一致,计算机行业靠内生增长ROE小幅波动保持稳定。而在2015Q3~2017Q1,计算机行业净利润增速大幅波动偏离净资产增速,我们认为这是由于计算机行业2014~2015年间发生了大规模并购所致,2016Q4~2017Q2净利润增速低于净资产增速,行业ROE连续三个季度下降。随着并购带来的不确定性逐渐减小,计算机行业2017Q2净利润同比增加12.41%,逐渐接近净资产同比增速17.31%。

云计算和人工智能崛起

营收和净利润高速增长的行业更多集中在IT服务及软件开发行业,IT服务业务市场需求大、前景较好。A股计算机公司正处于转型阶段,有2个发展方向:第一是从项目型公司向云计算平台型转变。第二是直接向人工智能跨越。

投资建议

计算机行业由于持续的调整正在显现投资机会,其中仍将有显著收益的公司仍然是龙头公司和产品化公司。此外,由于技术成熟,云计算和AI+正在影响各领域,推荐显著受益于云计算和人工智能的公司。我们重点推荐同花顺、石基信息、科大讯飞、恒生电子、华胜天成。推荐关注紫光股份、广联达(002410)。

风险提示

行业基本面继续恶化,人工智能发展不及预期。

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