广联达(002410.CN)

【华创计算机王文龙团队】计算机行业2020秋季投资策略:布局成长性、景气度兼备板块

时间:20-09-16 00:03    来源:新浪

来源:蚊子搞科研

根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。

本资料难以设置访问权限,若给您造成不便敬请谅解。感谢您的理解与配合。

摘要

基本面投资建议重点关注金融IT、信息安全、云计算、医疗信息化

(1)金融IT。发展金融科技成为各大银行重要战略,近年来银行利润的增长也为实际加大金融科技投入提供基础保障,本轮银行科技支出投向不仅有技术成熟带来的设备更新换代,还有应对未来变革(如5G、核心系统国产化等)的提前部署,相关公司有长亮科技、宇信科技、银信科技等。(2)信息安全。信息安全有较强的周期属性(大周期,如等保周期、五年规划;小周期为年内业绩释放集中在下半年)。目前刚好是十三五规划末期,政府信息安全采购需求大,由于疫情影响,需求落地关键看下半年,叠加信息安全的季节性特征,三、四季度值得重点关注,相关公司有奇安信、深信服等。(3)云计算。基础设施不断发展,云厂商收入提高显著,国内云计算市场高速发展;混合云结合私有云的安全性和公有云的弹性,是云计算未来的重点发展趋势;云计算厂商持续加码,拉动行业上游需求,下游逐步放量。相关公司有紫光股份、广联达(002410)等。(4)医疗信息化。政策加码医疗IT,新卫健委和医保局成立进一步深化医改,电子病历、互联网医院、4S服务评级、DRGS体系建设、医联体建设等需求旺盛,行业未来3-5年有望保持高景气度。相关公司有万达信息(维权)、卫宁健康、创业慧康等。

主题投资主要推荐信创、智能网联

(1)信创。美国严格限制华为使用美国技术带来警示,信创产业发展迫在眉睫,CPU芯片、操作系统、中间件、数据库、应用软件能力提升、生态建设值得期待。相关公司有东方通、宝兰德等。(2)智能网联。政策助力车联网用户渗透率提升,5G商用时代来临为车联网产业高速发展提供契机。相关公司有中科创达、千方科技、四维图新等。

风险提示

宏观经济下行;政策推进不及预期;新技术落地进程存在不确定性。

目录

一. 金融IT

(一) 银行IT景气度

(二) 市场竞争格局基本稳定

(三) 重点上市公司

二. 信息安全

(一) 规模扩大,下游客户市场化总体不高

(二) 等保2.0、十三五双重催化

(三) 等保2.0影响下,云安全、工控安全需求快速增长

(四) 十五年规划末期,政府信息安全采购比例有望上升

(五) 市场集中度有望提升,龙头增长空间大

(六) 重点上市公司

三. 云计算

(一) 公有云

(二) 私有云

(三) 混合云:行业巨头产品快速落地,市场前景大

(四) 云服务提供商持续加码云计算

(五) 重点上市公司

四. 信创

(一) CPU芯片

(二) 操作系统 OS

(三) 中间件

(四) 数据库/应用软件

(五) 重点上市公司

五. 医疗信息化

(一) 行业的需求点来自医改拉动的医疗行业的进步

(二) 新卫健委和医保局成立对行业的影响

(三) 推进评价体系催生需求

(四) 新增需求持续放量,订单增加,行业集中度提升

(五) 重点上市公司

六. 智能网联

(一) 政策+5G催化,迎来发展机遇

(二) 单车智能化带动汽车智能组件放量

(三) 车路协同促V2X放量,智能交通产业升级

(四) 重点上市公司

七. 风险提示

1

金融IT

(一)银行IT景气度

银行年报中表态要加大投入。众多银行在年报中提出要加快推进金融科技发展。

银行利润给IT建设提供资金保证。虽然未来银行业利润情况不确定,但银行业的预算主要是根据上一年盈利情况确定,因此近年的利润增长可以确定短期(1~2年)IT开支的上限(可以拿出来花的钱)变多还是变少;2019Q4,上市银行的利润增速回升到12%+(同比),整体上扬态势意味着银行开支更自由。

从“新增计算机设备占利润比”来看,银行在金融IT的负担反而是长周期下降而不是上升的。

银行当前向实体让利 1.5 万亿,反而有了藏利润的冲动,提前 capex,增加投入是一个重要方向。 

银行报表中表现的景气周期。虽然上市银行较多,但是大型计算机设备购置并不是重点,不同银行披露成“电子设备”,“办公和计算机设备”,“通用设备”,也预计涵盖终端机和ATM机,因此较难拆分比较大型IT计算机购买额。

银行存在花钱的切实应用。银行本轮科技投入的加大,不仅仅是设备更新换代周期,本质上是Fintech技术成熟落地的体现;从上一轮的经验来看,13~15年的银行投入高峰本质上是手机/网银业务类型丰富带来的IT需求。

(二)市场竞争格局基本稳定

金融IT中,银行IT未来市场增量空间主要在中小银行,主要是因为大型银行自建IT团队成为主流趋势,挤压银行IT市场空间。非银IT包含证券、基金、期货等,恒生电子占据绝对龙头地位。顶点软件在集中运营、CRM领域国内领先,已经覆盖国内70%以上证券公司。金证股份在互联网渠道营销、估值核算系统、投资决策管理等产品拥有领先优势。赢时胜主要是资管IT。金融信息服务领域,同花顺和东方财富平分秋色,流量变现收入。

行业内公司竞争力比较。从研发投入占比,恒生电子、赢时胜、同花顺居于前三;从预收款占比来看,顶点软件、同花顺和恒生电子居于前三,综合二者,恒生电子和同花顺在行业里竞争力较强。同花顺和东方财富能力上的差异,有望在未来反映到市场份额上,未来同花顺有望继续赶超东方财富。

(三)重点上市公司

1、长亮科技

公司为银行IT领先企业,核心业务系统具有极强竞争力。公司成立于2002年,于2012年登陆深交所创业板,并于2016年大力拓展海外业务,为银行IT领军企业。公司产品分为金融核心类解决方案、大数据类解决方案、互联网金融类解决方案、全面价值管理解决方案,服务于银行、互联网金融、消费金融、资产管理、证券、基金、保险等众多领域。银行核心业务系统具有极强竞争力,新增客户众多。公司银行核心系统等主要解决方案近年来一直处于业内领先地位,其中,2018年公司参与银行核心系统项目中标率达到53.85%(资料来源:长亮科技年报)。2019年,公司在分布式核心系统领域新增贵阳银行、广州银行等多家重要银行客户。

技术创新,敢为人先。作为银行IT龙头企业,公司坚持技术创新。2019年8月,公司承建的张家港农商银行新一代核心业务系统正式投产,这是国内银行首次在传统核心业务系统应用国产化数据库;2019年10月,国内首个具有自主知识产权的新一代云架构信用卡核心业务系统落地(采用国产品牌X86服务器搭建基础设施层);2020年6月,公司推出全国首个“微服务+单元化”架构的新一代分布式银行核心系统SunLtts V8 在东莞银行正式落地投产,赋能银行数字化创新。

公司中标邮储银行新核心技术平台和银行汇款组件项目,迎历史性突破。银行核心系统分布式改造需求旺盛,但目前将系统改造项目交由第三方公司承建的多为中小银行,大型国有银行如工商银行采用自主研发方式。邮储银行是我国第六大银行,拥有营业网点近四万个(资料来源:邮储银行公告)。长亮科技凭借优秀的分布式组件技术以及丰富的银行核心系统领域实施案例成为邮储银行新一代核心系统关键技术组件设计咨询项目的拟定的唯一供应商。此次中标项目国内首个国有大行核心系统国产化标杆项目,是公司发展重要节点。2020年8月,公司又中标中国邮政储蓄银行互联网金融平台信息系统建设工程应用软件采购项目,实力再次得到认可。

风险提示:产品创新不及预期、疫情带来东南亚业务发展不确定性升高。

2、宇信科技

公司产品线齐全。公司解决方案与产品覆盖渠道类、业务类、管理类三大产品线,并拥有金融云、智慧银行等热门产品。在产品结构完整的同时,公司还提供系统集成、测试、运维等服务。

公司大力发展创新业务取得实质性突破。公司创新业务目前有两大类,一类是公司和城商行合作的金融服务平台,做资金端和资产端的对接和运营,按实际业务量收费;第二类是智能柜员机的联合运营项目,即公司在城商行网点大量铺设智能柜员机,按业务不同逐单收取服务费。创新业务是公司在传统解决方案产品的基础上的有利拓展,丰富了公司的盈利来源。目前,创新业务已取得实质性突破,2019年实现收入7604.55万元,同比增长561.74%,虽占收入比重依然较小(2.92%),但发展可观(数据来源:宇信科技年报)。

2020年,公司通过协议转让股份引入百度战略投资。在传统领域,将协同百度技术优势,进一步夯实公司产品能力,保持银行IT解决方案领域领先地位;并且,双方将在金融云、互联网核心、分布式数据库、大数据分析平台、智能金融大脑、区块链、可信计算、智能交互等层面展开创新合作,推动人工智能在金融服务领域的大规模落地,加速金融产业智能化升级。

风险提示:股东减持带来股价短期波动。

3、银信科技

公司主业是IT基础设施运维和系统集成,从客户结构来看19年主要收入来源是银行行业,从毛利分布看,公司的主要毛利来自于IT基础设施运维和系统集成。IT基础设施支持与维护服务大体上分两种业务:驻场和突发应急抢修,驻场员工:在机房驻人,巡视保障机房平稳运营,这项业务利润弹性小。应急抢修:类似保险模式,出事后由公司派出员工前往客户机房维修更换备件,利润弹性体现在:1)应急抢修客户付费固定,但如果机器坏的少备件用的少则利润多;2)同一个员工如果覆盖的客户数量越多,则单员工产生的效益和利润就会越高,提升了边际效率。

风险提示:人员工资过快增长的压力带来的利润拖累;行业竞争加剧带来的降价。

2

信息安全

(一)规模扩大,下游客户市场化总体不高

近年来,中国信息安全市场规模保持较快增长,但一方面,相较美国信息安全投入在IT投资中的比重,中国信息安全占IT投资比重偏低,还有较大增长空间;另一方面,信息安全产品的结构较为落后,这与我国的信息产业发展阶段有关,目前还是以基础设施为主,因此硬件占比较高;此外,下游客户市场化程度总体不高,仍以政府、金融、电信和能源等行业为主,市场化程度高的行业对信息安全的投入还不够。

(二)等保2.0、十三五双重催化

等保2.0政策落地:等保2.0相对1.0扩宽了监管范围与监管内容:监管范围上,从体制内扩展到体制内+具有社会影响力的互联网厂商,乃至全社会主体;监管内容上,从企业IT系统延伸到云计算+物联网+车联网+工业控制与移动互联网。1.0和2.0最大的区别,是系统防护由被动防御变成主动防御、并增加了防御范围,产品上将有利于云安全、工控安全、安全态势感知平台、新一代防火墙等。

(三)等保2.0影响下,云安全、工控安全需求快速增长

传统安全产品已保持多年稳健成长,与信息化的投资成比例相关。在云模式下,用户共享安全资源池的特性,使用防火墙隔离危机的传统安全产品无法适应。等保2.0将云行业纳入等级保护对象,云安全投入将成为合规性需求。我国云安全市场处于刚起步的高速增长阶段。

2018年,全球企业花费在信息安全产品及服务上的开支将达1140亿美元,同比增长12.4%。2019年,信息安全市场规模再增8.7%,达1240亿美元(资料来源:Gartner)。

全球物联网安全市场规模高速增长,Gartner预计2018年全球物联网安全支出将达到15亿美元,同比增长28%,预计2021年全球物联网安全支出将达到31.18亿美元。

在物联网安全领域,工控安全有望率先落地。工控行业安全形势严峻,2018年上半年41.2%的系统至少遭受过一次攻击,高于2017年上半年的36.6%。我国的工控系统主要应用于电力、能源、航空、轨道交通等,大多为关系到国计民生的关键行业,对于安全投入的需求极为刚性。IDC数据显示,2017年全球工控安全市场规模达到76亿美元,预计2019年市场规模将达到87亿美元。

(四)十五年规划末期,政府信息安全采购比例有望上升

我国信息安全下游30%以上来自于党政军行业,与五年计划基本同步,有较强的政策属性。根据工信部数据,十二五期间,第1-2年的收入同比增速低于15%,在第3年开始稳定在15%以上。十三五预计将有同样的变化趋势。目前十三五规划还剩下最后20年最后一年,按照规划要求达到2000亿元的信息安全收入目标,2016-2019年增速较低,因此预期2020年增速将有所提升。当然需要注意的是,20年上半年的新冠疫情将对需求落地有负面影响,关键看20年下半年。

军队、公安部门订单有望在20年恢复。十三五规划当中的关键分工,诸如构建关键信息基础设施安全保障体系,全天候全方位感知网络安全态势,组织实施网络安全监测预警和应急处置工程,均需由公安部牵头完成;军队部门的安全建设也是十三五规划当中重要的组成部分。受十三五初期公安部门机构改革,及军改背景下军队内部人事调整等原因的影响,军队、公安行业对于信息安全采购的需求较为低迷,因此预期订单在20年会有较好的恢复。

(五)市场集中度有望提升,龙头增长空间大

对比海外市场,我国信息安全市场集中度低,份额极为分散。根据《2019年中国网络安全产业报告》,2018年我国网络安全市场CR4为21.7%;对比全球市场,Statista数据显示,2018Q4全球网络安全市场CR4为28.9%。

传统网安产品,下游采购延续性好,因此预计行业集中度会小幅提升。云安全、工控安全等新产品需求高,龙头抢占先机机会大。云安全领域的技术门槛较高,工控安全领域的细分行业较多,且每个对应行业的防护手段、防护标准均有所差别,对研发和技术能力要求高,因此龙头公司在此轮中占据绝对优势。

信创市场这一增量场景下,由于需要进入目录,天然的具备资质门槛,相比于传统信息安全产品各地区中小企业也可分得一杯羹,竞争格局分散的情况,信创带来的信息安全需求被进入目录的头部厂商获取,有利于集中度提升。

安全运营服务市场增速快,中国相比海外,该业务在信息安全产业中的占比还有较大提升空间。而信息安全运营服务需要供应商具备较强的资金实力、人才培养体系、完善的产品线和解决方案能力等综合实力,这一信息安全需求也主要被头部厂商获取,有利于集中度提升。

商业模式的差异拉开距离。行业一梯队中主要包含启明星辰、绿盟科技、美亚柏科。

(六)重点上市公司

1、奇安信

公司通过收购快速丰富产品线;中国电子战略投资使公司获“国家队”身份。公司成立于2014年,为向政府、企业用户提供新一代企业级网络安全产品和服务。公司通过收购网神股份、网康科技等企业快速补全网络安全产品以满足政企客户安全需求。2019年4月,中国电子以37.31亿元入股公司,持股比例为22.59%,成为公司第二大股东,自此公司获得“国家队”身份,双方将在技术创新、资源整合、重大项目建设等多方面开展合作,推进央企网络安全响应中心、现代数字城市网络安全响应中心和“一带一路”网络安全响应中心三大中心建设。

公司研发优势显著。公司重视研发,2017年-2019年公司研发投入分别为5.41/8.18/10.47亿元,2019年研发投入占营业收入比重为33.20%。截至2019年末,公司拥有研发人员1591名,拥有368项发明专利,另有超过850项专利正在申请。研发层面的高投入与持续转化使得公司在技术层面具备优势。

风险提示:行业竞争加剧;业务推进存在不确定性。

2、深信服

产品最初从细分领域切入,渠道覆盖率高。深信服成立于2000年12月,以信息安全产品起家,经过20年发展,目前已形成信息安全、云计算、基础网络与物联网三大产品线。公司成立之时,路由器、交换机、网络安全产品市场已有思科、Juniper、华为等厂商占据绝大部分市场份额,面对此竞争态势,公司准确定位前沿网络设备细分市场,尽量避免巨头竞争,随着产品逐渐在细分领域具备优势,公司开始扩大业务范围,实现业务的整体增长。公司以标准化产品、成熟解决方案为主,渠道代理比例高,助力公司快速触及全行业中小客户。

公司发布信服云,产品战略升级。2020年8月,公司云计算升级后的“信服云”亮相,能够提供能够为用户提供建设云化数据中心所需的全部服务,包含IaaS、PaaS、安全、运维管理等多个层面。信服云的云计算平台同时支持X86和ARM双重服务器架构,并不断丰富生态,携手华为发布鲲鹏超融合云一体机。

风险提示:行业竞争加剧;人才流失。

3

云计算

(一)公有云

1、基础设施不断发展,云厂商收入提高显著

从2020年整体情况来看,公有云保持了大体量下较高的增速,增速仅有微弱回落;龙头厂商优势明显,AWS+Microsoft+Google+阿里云在全球占比持续提升,其中Microsoft和阿里云提升较为明显;预计为了支撑其不断增长的业务,云计算厂商仍将不断扩充基础设施,带动上游持续景气周期。

2、国内IAAS市场增速高于全球且持续超预期,阿里云占据接近一半的份额

根据信通院数据,其最新版的云计算报告再次上修了预期,2019年规模689亿,2020年预计990亿,2021年上修预期到1340亿,表明中国云计算的发展一直持续超行业预期,展示了极强的增长动能。

在国内,由于政策、信息安全以及本地应用习惯等原因,阿里云当前占据了最大的市场份额。canalys数据表明,2020年Q1阿里云市占率44.5%持续领先,华为云增速极快,市占率14.1%超越了腾讯的13.9%,拿下市占率第二。

3、中国SAAS市场增长远快于全球发展,目前应用端仍是管理型居多

中国SaaS市场有望保持较快增速,SaaS服务以应用型的CRM、ERP、办公套件为主。

4、AI+云融合发展成趋势

云平台集中数据和算力,“AI + 云”是未来趋势:算力、算法和数据是AI不可或缺的“三驾马车”。云计算的发展导致了大量数据向云平台集中,而云平台自身就具备强大的计算能力,只要再提交算法给云平台,就满足执行AI算法的核心要素,因此云平台是执行AI算法的上佳选择。所以通过直接在云平台上增加AI处理能力将是未来发展趋势,云平台为AI提供运行平台,AI反过来提升云计算“智商”。目前阿里云、AWS、华为云等均已提供AI计算平台。

(二)私有云

1、安全至上,传统IT快速转向私有云

数据安全+定制化服务是选择私有云的核心因素。聚焦到国内,我国传统IT产业大客户主要集中在政府、电信、金融等中大型国企央企,信息安全需求很高,对定制化也有较大需求,基于以上考虑,这些客户通常会选择私有云作为IT上云的路径。

根据信通院的数据显示,2019年中国私有云市场规模达到645亿元左右,2022年规模将超千亿。目前政务云市场份额中,浪潮云、电信、曙光云、京东云占比达到了10%以上。

根据IDC报告,政务云主要有三种建设模式:

(1)政府自建模式:由政府独资建设,该模式正在逐渐减少,主要用于国家部委和部分经济发达地区。

(2)投资回报模式:政府和建设方利用BOT、PPP等方式,对政务云进行建设和运营,是目前国家大力推动发展的模式,多在经济落后地区。

(3)购买服务模式:按需购买云服务,该模式在安全性和标准规范方面还不完善。

到目前为止,在建或已建的政务云,大多数是在云计算的IaaS层面,而PaaS和SaaS还有待随着政府应用需求增加而发展。

2、私有云主要公司能力比较

在政务云市场,从厂商的定制化能力和云平台稳定性两方面来衡量,未来新华三、华为和浪潮有望继续保持在领先位置。

(三)混合云:行业巨头产品快速落地,市场前景大

典型的应用案例是在监管要求下的混合云部署,如银行、保险等机构在监管要求下不允许把核心的业务数据放在公有云上,因此,它们可以将核心业务放在自己的私有云上,保障自身数据安全,而把非核心的如业务行情、企业OA等放在公有云上,以实现业务快速弹性部署。

混合云结合私有云的安全性和公有云的弹性,可以将客户的安全性需求和对计算资源的弹性需求完美结合在一起,是云计算未来的重点发展趋势。

(四)云服务提供商持续加码云计算

2019年投入:

谷歌:谷歌会加大云业务销售方面的投入,更加积极地参与全球云计算竞争。公司计划今年在美国各地新建、扩建数据中心和办公室,投资额将超过130亿美元。

阿里巴巴:投资62亿元造浙江云计算数据中心,该云计算数据中心投资总额不低于92036万美元(约62亿人民币)。

IBM:推出新的混合云产品,可以帮助企业无缝地迁移、集成和管理应用程序及消化工作负载,可以在任何公共或私有云提供安全的新服务。

AWS:AWS Outposts服务,即把AWS公有云带到私有云环境中。配置好的硬件系统运送到企业用户指定的数据中心内,由AWS调试、上线及运行,然后企业用户就像使用公有云一样使用在本地数据中心的AWS服务。

(五)重点上市公司

1、紫光股份

紫光股份的主要控股子公司新华三集团是中国ICT行业龙头。新华三集团是一家历史悠久,脱胎于华为北京研究所的中国ICT设备巨头,经历了华为-3COM合资,3COM独资,HP独资等波折,16年正式成为紫光股份控股51%的子公司。

公司主营业务是网络设备,在国内市场已成行业龙头,正在拓展海外市场。基于企业网络设备主业,公司近年重点拓展运营商,5G小基站,网络安全,超融合(HCI),服务器,存储等,并取得了较快的增速。网络安全业务为基于新华三网络设备领先地位衍生出的重要业务,行业份额快速提升。新华三开发的安全产品覆盖网络层安全、应用层安全以及安全管理三个层面,包括防火墙、VPN、UTM、IPS、ACG、负载均衡、安全管理中心、云安全解决方案、态势感知系统等300多款产品,型号涵盖百兆、千兆、万兆和超万兆应用环境,具备了2~7层全业务安全防护能力,满足未来云计算、IPv6、Web2.0等新业务、新应用的时代需求。从IDC公布数据看,紫光股份近年明显在网络安全行业份额快速上升,表明其安全业务增速高于行业平均。防火墙硬件是一个重要市场,也是启明星辰和绿盟科技的主业之一,但在IDC发布的防火墙榜单上,天融信,华为,新华三正在压缩其他厂家的份额,其中新华三超市场增速7.25%。安全内容管理硬件市场上,2019年新华三挤掉了绿盟科技第三的位置,首次上榜,预计超市场增速超过10%。整体上,新华三明显在网络安全市场呈现进攻态势,市场份额在实际提升。新华三凭借超融合成为私有云计算市场重要参与者。华三的超融合产品在中国市场份额始终仅次于华为,从2018到2019前3季度的市场格局演变中,新华三从19%到增长到21.1%,超越行业增速11%,体现了其市场竞争优势。

风险提示:5G 建设不及预期;云计算发展不及预期,海外与运营商市场拓展不及预期,公司主业竞争加剧导致价格战的风险。

2、广联达

造价业务云转型加速,施工业务产品规模化持续拓展。公司聚焦“数字建筑”,主要产品线为数字造价、数字施工、创新业务、生态业务。数字造价业务核心产品云计价、云算量云转型加速,转型区域已增至21个;数字施工业务细分为企业级、项目级、岗位级三大类产品,其中项目级产品“平台+组件”业务形态持续推进,向规模化方向发展。

2020H1公司业绩稳健增长,研发投入不断加大。2020H1,在疫情的大背景下,公司实现营业总收入16.09亿元,同比增长16.63%;扣非净利润为1.12亿元,同比增幅高达82%。公司进一步加大在图形技术、云计算、大数据、人工智能等技术领域投入,已在北京、上海、西安、美国、芬兰等多地建立研发中心,并持续推进与国内外高校合作,2020H1,公司研发投入为6.05亿元,同比增长26%(资料来源:公司公告)。

风险提示:用户转化率不及预期;云化转型进程存在不确定性。

4

信创

(一)CPU芯片

CPU芯片是整个信创产品中最重要的环节,整个软件生态架构都建立在底层 CPU 架构之上,因目前中国主要竞争厂商选择了相互不兼容的底层技术架构,因此其竞争也是高度尖锐的。

目前进入信创核心目录的主要芯片厂商有三家:龙芯、飞腾、兆芯 。分别代表 MIPS、ARM、x86三种架构技术路线。未来有可能进入该领域还有四家:中科曙光的海光(x86)、华为海思(ARM)、申威(Alpha)。华为鲲鹏处理器(ARM)。

龙芯隶属于中科院,采用自主的Long MIPS技术架构;飞腾隶属于中国电子(中国长城持股天津飞腾35%),采用ARM架构,是国际上较早做出领先ARM主机和服务器芯片的厂商;兆芯引进的台湾威盛公司的 x86 芯片架构。

(二)操作系统 OS

我国信创国产操作系统大都以Linux 开源操作系统为基础,正不断缩小与 Windows 操作系统的差距。目前国内操作系统厂商可以掌握 Linux 源代码,支持龙芯、飞腾等国产CPU ,同时也适配阿里云、腾讯云、华为云等国内云计算平台。

目前,国内电脑主机端 Linux OS 核心厂商有四家:中标软件(中标麒麟),天津麒麟,统信软件,深之度。中标软件为天津麒麟全资子公司,中国软件(600536)持有天津麒麟46%股权;深之度为统信软件全资子公司,诚迈科技(300598)持有统信软件44.44%的股权。此外,还有普华基础软件(普华属于中电太极旗下)、中科方德等小厂商,市场份额较小。

(三)中间件

中间件作为连接应用程序和操作系统的桥梁,能够屏蔽基础硬件、操作系统和通讯协议的异构性。

近年来,政府、金融等众多行业加强信息化建设,中间件市场也保持了稳定的增长,计世资讯显示2018年国内中间件市场规模达到65亿,同比增长9.6%,预计2019年中间件市场会达到72.4亿。

2018年仅IBM、Oracle两家市场份额就高达50%,占据中间件市场前两位。并且,从技术服务到市场执行,IBM、Oracle均属于行业领导者。

国内厂商最欠缺的是产品的整合能力。中间件作为连接底层基础与上层应用的桥梁,与底层基础联系紧密。国内由于操作系统、数据库等重要软件处于劣势地位,国内厂商均不具备全线产品能力。因此,国内厂商应加强与国内基础硬件、底层系统厂商合作,进一步加强产品的融合与发展,才能与国际强敌竞争。

(四)数据库/应用软件

1、数据库

数据库与操作系统、中间件并列为三大基础软件。赛迪顾问数据,2018年中国数据库市场118亿,竞争格局上,Orcale、IBM、Microsoft分别占49%、10%、10%。国产南大通用、达梦、神州通用、人大金仓份额2.5%、2.3%、1.5%、1.1%。

2、应用软件

金山办公WPS在国产Office领域处于绝对龙头地位,尤其在政企市场占据较高份额,央企市占率超过85%、部委市占率超过90%,地方政府覆盖90%。

(五)重点上市公司

1、东方通

东方通专注于中间件产品业务,1993年推出了国产第一款商用中间件产品TongLINK/Q,为国内中间件领域“元老级”厂商。

公司中间件系列产品布局全面。公司中间件产品分为以基础中间件产品为主的应用支撑家族和聚焦于数据采集与交换等服务的数据家族。公司应用服务器TongWeb 能够支撑国内规模化应用。公司积极与芯片、服务器、操作系统等上下游厂商合作,共同打造更加完整、安全、可靠的解决方案,不断加快国产化进程。

电信和政府为公司主打领域,并不断开发新战场。公司2019年营收中,公司来自电信和政府的收入分别达到49%和35%。在保持传统优势的基础之上,公司积极探索金融行业,已经与中国工商银行、华夏银行、中国人民银行等众多金融机构建立合作关系。

风险提示:产品落地不及预期。

2、宝兰德

宝兰德成立于2008年,专注于企业级基础软件及智能运维产品研发、推广及企业级运维技术服务。

公司产品线覆盖基础中间件、容器PaaS平台、智能运维、大数据、云计算等多个方向,产品包括应用服务器BES Application Server、交易中间件BES VBroker、消息中间件BES MQ等多种软件产品。

公司优势领域为电信,并持续向金融、政府行业拓展。公司在电信行业保持领先,已在多地打破IBM、Oracle垄断的格局。中国移动为公司的第一大客户(2018年营收占比为82.11%),公司产品已落户中国移动11个省的核心业务系统,获得了大规模应用。在金融领域,光大银行、宁波银行为公司客户;在政府领域,公司也获得了北京住房公积金管理中心、公安部第一研究所等多个项目。

风险提示:下游客户行业集中度风险。

5

医疗信息化

(一)行业的需求点来自医改拉动的医疗行业的进步

医改成为行业持续发展的动力。医改十年,对院内信息化、区域医联体、分级诊疗、医药分家等提出了要求,2018-2019年更是医改丰年,围绕电子病历、互联网医院、医联体和医保支付改进行了政策和资金上的支持,保证了信息化建设的高需求和持续性,医疗信息化迎来景气度最好的2-3年(20-22)。根据国家统计局数据,我国医疗卫生行业收入近年来保持10%以上的增速;根据卫计委数据,我国政府卫生支出占GDP的比重维持上升趋势,有望接近2%。

(二)新卫健委和医保局成立对行业的影响

卫健委和医保局的成立,必然带来大刀阔斧的改革,并且职责的集中利于统一管理、统一决策,对整个行业是有催化作用。

卫健委:开展人口监测预警、应对人口老龄化、制定医疗机构和医疗服务行业管理办法并监督实施,医疗行业的监管集中在了卫健委等;国家医保局 是“三保合一”,意味着医保购买能力、谈判能力、支付标准的制定能力增强,中国医改在一定程度上进入医保主导时代,一方面DRGS按病种收费的模式推广力度会加大,医院的控费力度和控费标准会加速确立,同时给商保也带了一定的机会。

(三)推进评价体系催生需求

1、医院自身信息化能力评价——电子病历(已开始)

1)具体要求:2019年,三级医院达到3级以上;2020年,三级医院达到4级以上,二级医院达到3级以上。之后还会有五级及以上的更高标准提出,届时各医院电子病历系统的升级将直接转化为市场规模的快速增长。

2)根据卫建委的统计数据,截至2018年末,我国三级医院共2548家,二级医院9017家。国家卫计委统计数据显示,2011-2018年,全国累计通过卫计委电子病历五级及以上的医疗机构仅占全国总医院数量的0.26%。满足3级标准投入需300-600万元,按平均450万计算,大约有520亿元的市场空间。升级至四级医院平均价格约为1100万元,据此测算有280亿增量空间。

2、催生互联网医院的开展——4S服务评价(即将开始)

1)医院智慧服务的4S评级:未来的智慧医院通过临床应用、患者服务和运营管理三个维度评价。针对患者服务,评级包括5大类的17个评估项目,涵盖诊疗预约、远程诊疗、支付、家庭医生、转诊、宣教等,催化的主要是互联网医院的开展。

2)根据卫建委的统计,截至2019年5月,全国目前已有158家互联网医院,从数量上来讲,互联网医院进入快速扩张阶段。从价格上,单个医院从100w-800w不等。

3)目前互联网医院主要运营模式还是以远程医疗为主,根据蛋壳网统计,单次远程会诊和远程诊断的价格在200-400元/次,单次远程门诊按照医师级别不同,单价在10-60元/次。

3、催化商业模式的变化——DRGS体系的建立(未来2-3年)

卫健委将电子病历和DRGS纳入医院考核和院长绩效考核,DRGS的建设需要医院端和局端,局端平台建设一般采用服务费形式地级市100-200w左右一年,平台建设300-500w。医院端建设三级医院30-50w,二级医院20-40w,基层医院10-20w。

4、云医院建设正式推进——医联体走向成熟期(未来3--5年)

1)医疗行业云计算应用已经完成了市场培育期,即将进入快速发展阶段

移动信息化研究中心显示,2017年医疗云的投资增长速度为34.7%,远高于医疗信息化整体的增长水平,医疗云应用进入快速发展阶段。

2)医疗云建设是医院信息化服务的新模式

医疗云能够将医院业务系统快速部署和统一运维,医院可以通过购买更少的硬件设备和软件,来降低一次性采购成本,通过更自动化的管理降低人力成本。

3)2016年医疗行业对云计算接受度明显提高

医院对云计算的态度发生了较明显的转变,一方面是因为医疗内部信息化水平不堪负荷带来的整体发展瓶颈;另一方面则是随着云技术能力的提升,云计算在安全性、高可用数据的保密性上都已经达到了医院的要求。

(四)新增需求持续放量,订单增加,行业集中度提升

上述产品需求会影响厂商结构,平台、临床、物联网三项是医院所需补齐的部分,对应的订单越来越大,行业集中度提升,龙头增长快于行业。

(五)重点上市公司

1、万达信息

蛮牛健康提供全维度健康服务,融入国寿生态形成大健康产业闭环部署。蛮牛健康已上线,为用户提供健康管理、就医诊治、购药等全维度健康服务。蛮牛健康的健康管理服务与中国人寿的保险业务协同,能够方便保险客户进行健康管理,帮助保险公司降低赔付风险;另外,也可以纵向延伸公司智慧城市板块市民云业务所涉及的医疗卫生服务。公司创新业务(蛮牛健康)、传统业务(医卫等信息化建设)有望深度与中国人寿(保险、投资等多板块)协同,可通过提供会员制产品、协助健康险开发、市场营销、医疗健康创新项目孵化等多样化的商业路径落地。

支付方介入,公司商保直付建设具备先发优势。商保直付服务平台将健康险理赔由线下转为线上,实现在线理赔医疗费用中属于保险责任的部分,能够帮助健康险数字化、智能化转型,解决了健康险客户就医后理赔难、报销慢的问题。万达信息目前拥有自主研发和运营商业健康险的第三方结算平台商保直付平台,能为医疗机构、保险机构提供商业健康险的结算、管理等服务。中国人寿2019年健康险业务总保费为1055.81亿,市占率为15%(资料来源:中国人寿2019年报),在健康险领域属于第一梯队。在中国健康险大发展背景下,中国人寿的保险端优势给万达信息带来商保直付建设先发优势。公司已在上海金山医院、徐汇区中心医院落地商保直付;在海口市人民医院、海口市三院开展线上快赔模式合作试点。借助中国人寿覆盖全国的保险网络,公司有望借助支付方力量进一步开拓商保直付市场。

风险提示:原大股东破产清算进程不及预期;蛮牛健康产品发展节奏存在不确定性;与中国人寿业务协同进展存在不确定性。

2、卫宁健康

公司业务布局清晰且全面。公司医疗信息化业务覆盖智慧医院、智慧区域卫生以及互联网+医疗健康等领域。智慧医院产品全面覆盖医院各类业务及日常管理,智慧区域卫生产品不断推动区域医疗平台的发展。创新医疗信息化服务方面,公司积极布局“云医”、“云药”、“云险”、“云康”和“互联网创新服务平台”协同发展战略,现已形成“4+1”互联网+医疗健康生态格局。

公司新一代产品WiNEX重磅发布。2020年4月18日,公司新一代医疗健康科技产品WiNEX发布,该产品采用全新的中台服务体系(业务中台、数据中台、技术中台),基于分布式微服务框架。“智慧随行”、“融合为一”、“开放互联”、“极致体验”为WiNEX四大产品特性。

风险提示:新产品落地存在不确定性

3、创业慧康

垂直深耕20余年,产品及服务布局四大板块。公司产品及服务分为四大板块:医疗卫生信息化应用软件产品服务、医疗卫生互联网应用产品及服务板块、医疗卫生智慧物联网应用产品及服务板块、医疗保障应用产品模块。公司积极布局医保信息化领域,目前主要涉及智慧医保服务云平台以及医保业务扩展衍生产品和DRGs配套产品。

健康中山运营良好,产业闭环逐步形成。公司拥有健康中山特许经营权,围绕健康中山,拓展了互联网医院云平台、保险云平台、电商云平台等多个平台的互联网运营业务。健康中山稳步发展,截至2020年7月,健康中山平均日活量近两万,累计生成健康档案总数超450万份,较2019年年末增长80%(资料来源:公司公告)。

风险提示:互联网运营业务发展存在不确定性;行业竞争加剧。

6

智能网联

(一)政策+5G催化,迎来发展机遇

中国汽车工程学在《节能与新能源汽车技术路线图》中提出,智能网联汽车发展包括智能化与网联化两个层面。工信部部长苗圩预计至2020年,我国智能网联汽车的市场规模可达到1000亿元以上。

车联网(智能网联)产业受政策、资金和技术三重因素叠加驱动,尤其是5G商用时代提前来临,给车联网产业爆发提供了良好契机。工信部在《车联网(智能网联汽车)产业发展三年行动计划》中,明确提出到2020年,车联网用户渗透率达到30%以上,新车驾驶辅助系统(L2)搭载率达到30%以上,联网车载信息服务终端的新车装配率达到60%以上,构建涵盖信息服务、安全与能效应用等的综合应用体系。

(二)单车智能化带动汽车智能组件放量

1、需求点一:ADAS智能化组件具备千亿空间,渗透率有望大幅提升

2018年,中国ADAS市场规模达到573亿元,同比增长40%,预计2020年国内ADAS市场规模可达到800多亿元。工信部、国家发改委、科技部联合发布的《汽车产业中长期发展规划》,提出到2020年,汽车驾驶辅助、部分自动驾驶、有条件自动驾驶,新车装配率超过50%,网联式驾驶辅助系统装配率达到10%,满足智慧交通城市建设需求。未来随着系统成本的下降,ADAS产品将全面渗透低端车型。至2020年,ADAS系统的总渗透率预计可达到50%,新车装配率有望达到100%。

根据高盛和BCG,L1级的ADAS单车成本为490美元(约3200人民币),L2级的ADAS单车成本为1650美元(约11000人民币),增加了1160美元。ADAS成本分解中,硬件占比为56%,软件为25%,集成占17%,互联模块占2%。

ADAS产业受益顺序为“传感器-车载芯片-算法和服务”。

目前的市场呈现“Tier1主导ADAS集成市场,国内企业逐步突破”的形势。全球ADAS市场集中度高,主要原因是ADAS涉及感知、控制与执行等多个模块,需要较强的系统集成能力。Bosch、Infineon等领先的Tier1依靠成熟的底盘电子控制技术(ESP、ABS等),并且与整车厂有较为密切的合作关系,在集成控制领域具有显著优势。

2、需求点二:高精度地图是高级别自动驾驶的刚需产品

未来对于导航地图而言,传统地图和高精度地图的用户区分比较明确,高精度地图配合车辆进行自动驾驶导航,直接服务对象为车,传统地图服务于人,可视化呈现,两者适配不同的自动驾驶级别。

目前国内高精度地图的主要参与者包括四维图新、高德和百度,构成三足鼎立状态。目前高精度地图门槛较高,难点在于全国范围大规模的数据采集、更新和维护等,重资产投入较多。

图商和车厂合作开发,前期高投入形成一定绑定关系。目前图商和车厂的合作通常会提前于协议签订1-2年,前期大量的研发投入会形成二者密切连接的纽带。

3、需求点三:车用芯片和智能操作系统迎来历史性机遇

车载芯片对可靠性要求高,与普通消费类电子芯片相比,不仅对不良率和工作环境温度要求高,并且在设计周期和供货保障期上也更加长。目前国际主流车载芯片厂商包括NXP、瑞萨、意法等,国内以四维图新收购的杰发科技为主。

目前车载芯片主要分为三类,分别为车载娱乐系统芯片AMP、车身控制芯片MCU、胎压检测芯片TPMS。每辆汽车需要安装至少1颗AMP芯片,70个以上MCU芯片、4个TPMS芯片。

液晶仪表模块有望迎来高增长。智能驾驶舱集成V2X、HUD、ADAS等多项系统,根据智研咨询网,2017年我国智能驾驶舱行业的市场规模为364.09亿元,同比增长了23.12%,预计2020年达到900亿元,进而带动自动驾驶操作系统需求的上升。2017年智能座舱电子中,液晶仪表、HUD 等功能模块的渗透率比较低。未来随着电子成本的降低和自动驾驶汽车的增加,预计到2020 年液晶仪表的渗透率能增加至30%。

收入规模上,数字仪表盘2017年市场规模为72亿美元,按照22%的复合增长率,2020年可达到91亿美元。出货量上,数字仪表盘2017-2020年CGAR为26%。

液晶仪表模块有望迎来高增长。预计2020年,乘用车销量为2125万辆,按照液晶仪表盘30%的渗透率和3200元/套的平均单价,液晶仪表的市场规模届时可达到204亿元。

(三)车路协同促V2X放量,智能交通产业升级

按照中国汽车工业协会的定义, V2X车路协同是指车与X(人、车、路、后台等)智能信息的交换共享,辅助智能决策、协同控制等功能,帮助实现自动驾驶汽车的安全、舒适、节能、高效行驶。

V2X产业链包括5G通信基站、车载单元OBU、路侧单元RSU(Road Side Unit)、用于信息采集和边缘计算的RSS(Road Side Sever)、云调度中心、边缘计算平台、车路协同运营及服务等。

V2X可应用于高速公路、城市道路、停车场等多场景,智能交通系统上线为新趋势。日本的智能停车和新加坡的电子道路收费系统ERP可作为我国智能交通发展的参照模式。

(四)重点上市公司

1、四维图新

四维图新在前装导航市场处于领先地位,在地图领域的具备先发优势。高工智能汽车统计数据,在2019年,四维图新在自主和合资品牌地图供应商排名第二;

四维图新是全球最早提供NDS地图数据服务的企业,面向海外客户如宝马、戴姆勒等提供从数据融合、编译、验证到测试的全部NDS服务。2011年,四维图新全资收购MapScape,从而获取了导航系统解决方案、数字地图编译等业务能力。MapScape是全球最大的导航地图编译服务提供商,也是NDS导航地图生产和服务的领导者。目前四维图新已通过整合MapScape的资源,为客户提供数字地图编译服务,及测试与验证服务,并且成为全球最早提供NDS地图从生产到编译环节的综合提供商。

整合资源,切入布局安全控制系统与车身电子系统。公司在原有IVI芯片基础上,切入研发功放芯片(AMP)、车身控制单元(MCU)以及胎压监测芯片(TPMS)。目前功率芯片(AMP)和新一代车身控制芯片(MCU)实现出货较早,胎压监测芯片(TPMS)19年底也已经出货。AMP和MCU目前大概是两个车厂的出货量级,真正起量起码预计在2020年左右。

借力四维图新,扩大前装IVI芯片市场优势。四维图新为国内导航地图市场的龙头,积累了大量的客户资源。前装市场进入门槛较高,四维图新在前装市场的客户渠道有利于杰发科技开拓前装市场业务。

风险提示:研发不及预期;乘用车销量不及预期。

2、中科创达

高度定制化的液晶仪表盘界面设计对车内交互逻辑有重要影响。高度自由定制的UI设计解决方案一方面可以简化设计流程,另一方面可以保证车厂能够设计出符合自己车内交互逻辑的界面。

Rightware作为优势界面系统提供商,提供Kanzi UI方案(包含设计工具和集成引擎),使用上只需调用接口经调整后即可快速生成应用,灵活方便,目前Rightware在欧洲市场的占有率达到90%,全球市占率30%。奥迪R8、A3和TT等一系列车型的全液晶仪表都是基于该套件开发的。

风险提示:政策推进不及预期;下游需求存在不确定性。

3、千方科技

公司发展二十余年,主要业务为智慧交通和智慧物联。公司创立于2000年,多年发展,构建智慧交通、智慧物联双引擎。智慧交通方面,公司基于客户交通运输、交通管理、出行服务等领域需求提供产品与解决方案,产品主要包括交通信号控制产品、V2X智能网联全系列产品等。智慧物联方面,公司产品加速融合人工智能等新兴技术,以打造形成端边网云协同发展的智能物联产品体系。

公司获阿里36亿入股,并与阿里云展开深入合作。2019年5月28日,公司公告显示控股股东、实际控制人夏曙东先生及其一致行动人中智汇通、持股5%以上股东建信投资分别与阿里网络签署了《股份转让协议》,转让完成后,阿里网络持股比例为15%,为公司第二大股东。同年8月,公司联合阿里云、高德地图发布“千方阿里云城市大脑·交管联合解决方案”。

风险提示:与阿里合作不及预期;车联网发展不及预期。

7

风险提示

宏观经济下行、政策推进不及预期、新技术落地进程存在不确定性。

具体内容详见华创证券研究所9月15日发布的深度研究报告《计算机行业2020秋季投资策略:布局成长性、景气度兼备板块 》。

扫二维码 3分钟开户 稳抓“科技牛”!

免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。