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广联达(002410):今年被高瓴调研5次,建筑云转型龙头值得期待?

发布时间:2019-12-24 16:07    来源媒体:格隆汇

格隆汇12月23日丨今年以来,科技股涨势相当喜人,包括云计算领域龙头之一的广联达(002410)(002410.SZ)。该司股价累计上涨60%,期间最高涨幅为85%,算是有所惊喜了。

值得注意的是,广联达作为A股少有的几个云计算核心股之一,在三季度业绩发布后被将近400家机构进行调研,2019年总计接待机构更是达到697家。其中,高瓴资本就调研过5次。要知道高瓴资本是超长期投资者,一般不会出手,一旦出手十拿九稳。

高瓴的频繁调研至少传达出一个信息:普通散户值得关注这家票,因为这已经是高瓴的“自选股”啦!

在国内,云计算行业历史相对较短,还没有走出什么像样的牛股来。但我们把眼光放到全球市场来观察:全球最大云计算公司亚马逊、全球最大的虚拟化云计算公司Vmware、全球最大的应用软件公司 Adobe等均是妥妥的超级大牛股。

再来,美国云计算ETT(SKYY.US),于2011年7月正式挂牌,股价至今上涨214%,年复合平均收益率为15.61%,表现相当稳健。

总之,以广联达为首的云计算核心龙头股值得我们持续关注、观察。

一、广联达知几何?

1998年,广联达成立于北京中关村。成立当年,DOS版计价软件、钢筋统计软件、图形计算工程软件开发完成并开始销售。

2010年,广联达正式挂牌深交所中小板,成为资本市场首家建筑领域信息化产业的上市公司。2015年,公司宣布向“数字建筑平台服务商”全面转型,也才有了当下的云服务收入。

目前,广联达有四大业务,分别是工程造价、工程施工、海外、创新及生态业务。其中,工程造价是公司业务的绝对顶梁柱,2018年营收占比72%。另外,工程施工占比23%,海外业务占比4%。

工程造价又具体分为工程计价业务线、工程算量业务线、工程信息业务线等,在国内市场占有率高达60%以上。2015年,公司主营工程造价开始云转型,最大的商业模式变化从产品销售转向提供服务,相关收入由原来一次性收入转变为按服务期间分期确认。

2018年,造价业务实现营收20.57亿元,同比增长25%。其中,云收入3.7亿元,同比增幅高达777%。另外,云收入占比从2017年3%提升至2019年上半年的38%,券商预测年底将提升至59%。

2019年前三季度,公司营收为22.37亿元,同比增长23.89%,归母净利润为1.59亿元,同比下滑45.74%,出现了明显的“变脸”。

然而,这种变脸不是业务恶化,而是由于前文已经提到的“结算模式”的变化。

前三季度,公司销售毛利率为91.21%,甚至比国外巨头Autodesk还罗胜一筹。工程造价业务、施工业务和海外业务的毛利率均维持在96%、86%和86%的高水平。这体现了高科技含量。

2016-2018年,公司销售净利率分别为21.56%、21.12%、15.12%。今年前三季度,该数据下滑至7.91%,还是跟“结算模式”切换有关。

研发投入方面,广联达是非常坚定的。2018年,研发费用为8.03亿元,占总营收的28%,同比增长22%。另外,公司研发人员2402名,占公司总人数的38%。截止去年底,公司取得58项专利授权,693项软件著作权。

再看经营质量综合考虑指标——ROE(净资产收益率)。2016-2018年,ROE分别为14.85%、15.63%、13.99%。纵观历年,除了2015年和今年,均维持在2位数,可见盈利能力还是不错的。

二、增量空间

个股有没有机会,首先考量的是行业赛道。

广联达所处的领域是建筑信息业,大后方是建筑业。2018年,建筑业总产值23.5万亿元,同比增长10%,占GDP总量的25%。不过由于建筑业信息化、数据化等渗透率很低,导致净利率仅仅只有3.5%,远低于工业化产品的平均利润率。

国外经验表明,通过应用各种信息技术可使英国建筑业在5年内节省30%的建设项目成本,同时美国招标网和建造网也都指出通过将建筑市场带入互联网可节约30%-35%的项目成本。

2018年我国建筑信息化市场规模达245 亿元,较2017 年的207 亿元增长19%。但建筑信息化的渗透率仍处于全行业较低水平。

据中国建筑业协会披露,2018 年我国建筑信息化占总产值的比例仅为0.1%,而美国等发达国家投入可达1%。基于我国建筑业现有的庞大体量,信息化率的提升将带来很大的增量市场,未来的市场空间具备一定的想象力。

虽然说未来建筑业的增速不会像过去多年那么高速增长,但基于目前的存量市场,建筑信息业的玩家蛋糕也有得吃了。所以,广联达所处赛道是不错的。

一个赛道,玩家不少。广联达的国内竞争对手为鲁班软件、PKPM、品茗股份等,但仅有PKPM具备自主研发能力。

并且,广联达已经拿下国内不少建筑业的标杆客户,包括中国建筑、中交路桥、葛洲坝、中国核电等等,占得先手。

具体到广联达自身业务而言,目前造价业务SaaS转型区域从11个增加至21个。已经转型市场中,计价和算量产品中用户综合转化率为72%,当期续签率为80%;在新兴市场中,计价产品转化率为31%,算量转化率为45%。

除了造价,还有施工业务信息化也是公司未来业绩主要的增量来源。

我国建筑信息化市场分为施工信息化、勘察设计信息化和其他市场,其中施工信息化占比最大,为主要组成部分。2017年,施工信息化市场规模达到105.5亿元,占建筑信息化市场规模的51%。

广联达BIM施工应用将推陈出新,中国在面向施工阶段的BIM软件市场仍有发展空间。

三、尾声

截止目前,外资共计持有广联达47.38亿元,占流通股市值比例为16.14%,位居所有外资重仓股第53名。其实,从年初至今,外资不断在加仓广联达。

目前,广联达动态市盈率为122.58倍,比年初的36.69倍提升不少。简单参考该数据,公司目前的估值一点也不便宜,可能不是最好的布局时机。

此外,值得我们注意的是,商业结算模式的切换将导致业绩的表现持续承压。股价的进一步上攻还将取决于云转型的节奏是否超出市场预期。

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